【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

作者

王志飞分析员，SAC执业证书编号： S0080512060002；SFCCE Ref: BFL103

姬江帆分析员，SAC执业证书编号：S0080511030008；SFC CE Ref: BDF391

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

朱梦娜分析员，SAC执业证书编号：S0080514100002

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信用点评

?本周共有15只企业债发行，总发行额248.8亿元，除国网为电力行业外全部为城投类企业债，城投类企业债发行额148.8亿元。公司债共发行27只，均为小公募，公司债总发行额421.5亿元，其中沪宁和天目湖为城投类发行人，发行额22亿元，其余产业类公司债发行额399.5亿元。本周企业债公司债合计发行额为670.3亿元。

?本周非城投企业债发行人国家电网规模实力非常雄厚，盈利和现金流十分稳定，债务负担也较为适中。鄂国资债发行人为鄂尔多斯市属融资平台，含补贴EBITDA规模为10亿元；新港、柳州东城、韶光发行人含补贴EBITDA规模均为5亿元左右，账面账务负担较为适中，其中新港由江苏再担保进行担保；另外邹城、南宁建总、钟楼、文蓝海、乐平国资、湘临港、彭州工投、玉环城建和瓯海新城等发行人每年含补贴EBITDA规模仅不足5亿元，或者账面债务负担较重，其中钟楼、文蓝海、乐平国资、湘临港债分别由江苏省信用再担保、重庆进出口信用担保、重庆三峡担保、土地抵押担保进行增信。

?本周公司债发行人中，国航是国内最大的航空公司，盈利持续增长，EBITDA规模超过200亿元；唐新的发行人为央企下属企业，现金流产生能力稳定。张江和陕燃气均为国企，收入和盈利稳定增长，债务负担不重。沪宁、金发、盐港的EBITDA规模能够达到10亿元左右，且债务负担较轻；魏桥发行人为电解铝行业龙头，其EBITDA规模超过100亿元，但账面债务负担较重，存在一定周转压力，本期债券由宏桥集团担保。龙控和蓝光均为房地产公司，年度EBITDA规模为20亿元左右，债务负担适中；腾越为工程施工企业，EBITDA规模10亿元以上，债务负担非常轻，不过关联往来较多，本期债券由碧桂园控股担保。宜华木业收入持续增长，EBITDA规模在15亿以上，不过债务负担稍重；宁建材EBITDA规模下降至6亿左右，债务负担适中；此外，天目湖为县级市城投类企业，年度含补贴EBITDA规模5亿左右；欣捷的发行人也是工程施工企业，EBITDA规模在5亿左右，债务负担不重。

?本周发行人中，鄂国资发行人债务负担增加明显，当地财政出现恶化；宁建材的发行人近年来受水泥行业下行影响收入盈利恶化；而苏海则受到盈利下降和债务负担提升的影响。

注

本文所引为报告部分内容，报告原文请见2016年10月20日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*王志飞, 许艳, 姬江帆, 朱梦娜:信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。

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