国内供需预期偏宽松 棉花尚不具备大涨条件

近期，郑棉临近14500元/吨一带支撑后再度反弹，表现仍偏强。主要原因是棉花尚未大量集中上市、供需趋紧形势暂未根本改变，棉花现货因成本偏高尚表现坚挺，美棉出口强劲暂时顶住供应恢复的压力。但我们预计前期支撑题材后续难持续。随着新棉陆续上市增加供应，国内外供需会呈现阶段性宽松。

现货成本高企

新棉上市初期，棉农挺价心理较强，加工企业及贸易商棉花抢收现象明显，导致成本偏高。即使目前南疆籽棉收购均价在7.15元/公斤，按照籽棉价格2.45元/公斤、加工费1000元/吨计算，不计损耗的话，折合皮棉成本约15500元/吨。在新棉上市量整体有限的情况下，成本对市场构成支撑。但近期随着棉花逐渐上量，籽棉收购价开始下滑，且棉花收购企业及纺企态度出现变化，与前期提价抢收不同，收购相对谨慎，仅保持收购量以摊低成本。

下游企业采购不足，多以询价为主，主要因前期纺企通过国储已拍得一定量棉花，个别企业能维持到12月，其他未有大量国储库存的纺企在纱价上涨动能不足的情况下，随用随买为主。由此可见，成本端支撑在逐渐削弱。

国内供需预期偏宽松

目前国内棉花市场供应主要包括新棉、国储拍卖及进口。供应方面，上一年结转库存在30万吨左右，新棉产量在460万吨，这个阶段进口相对偏高，按全年进口的50%算，约45万吨。

需求方面，截止到10月，新棉销售约20万吨，再加上后续4个月下游需求预计最多240万吨。国储轮入，不超过上一年轮出的30%，最多为80万吨。供应总计535万吨，需求为20+240+80=340万吨。截止到2月底，库存为195万吨，甚至更高一些，供需可以说并不紧张，市场整体承压，需要注意的是轮入节奏及对市场短期的支撑影响。之后市场进入国储棉阶段，国储抛储时间的不确定性风险，再加上抛储投放进度若如今年般相对滞缓的话，月均供应在53万吨左右，届时每月10万吨左右的需求缺口需新棉应对，年度库存结余135万吨，库存消费比不到20%，此阶段供需不排除呈偏紧趋势，当然具体还要看届时国储拍卖的具体动向。

国际市场动能不足

前期美棉出口相对强劲，对市场一度构成支撑，近期美棉出口开始放缓。根据美国农业部数据，截至10月20日当周,美国净签约出口2016/2017年度陆地棉29325吨，较前一周下降62%，较4周均值下降37%；装运本年度陆地棉28826吨，较前周降1%，较近4周平均降21%。近期，印度棉花价格不断回落，其亚洲地区的出口开始存有一定优势，一定程度上挤占美国的阶段出口。目前国内棉纱与印度棉纱价差高达1000元/吨，棉纱进口亦存有一定预期，一定程度上也挤占了国内棉花需求。

整体来看，短期市场仍相对偏强，但预计难有大涨，随着新棉上市的增加，市场供需宽松，棉价或面临一定程度的调整，而后续国储拍卖开始前后到有效增加供应之前的一段时间，市场供需预期存有趋紧阶段，届时市场可能存在回升预期。操作上，短期反弹对待，关注前高表现，不上破则调整基本可确立，逢高沽空为主。 （作者单位：方正中期）

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