快速通胀还很遥远 明年利率环境仍难言宽松

证券时报记者 罗晓霞

随着国庆后房地产政策的实施和人民币对美元汇率的贬值趋势，叠加美联储12月份加息可能性增大，明年汇率怎么走，以及利率会否企稳，成了市场关注的一大重点。

为此，证券时报记者采访东方证券首席经济学家邵宇，中国社会科学院经济学教授教授、天风证券首席经济学家刘煜辉，和长江养老保险首席经济学家俞平康。受访经济学家普遍认为，明年利率存下行空间，人民币兑美元还有贬值压力，目前通胀主要是房地产通胀，离快速通胀还很遥远。

离快速通胀还很遥远

证券时报记者：如何研判通胀和通缩预期？

刘煜辉：在现有政策下，如能有效控制房地产资产的创造速度，通胀趋势应该不会特别大。中国经济的潜在增长水平在2014年确定下行因素之后，国内通胀基本就是房地产通胀。房地产过度繁荣，产生了整个经济运营、要素的成本，从而形成通胀。

理论而言，房地产等不动产类价格快速上涨，会对企业部门的净资产收益率（ROE）形成非常强的挤出效应，而企业部门的ROE对应的是潜在经济增长水平的重要因素。

俞平康：目前PPI价格指数基数回升，回升到一定的指数后，由于总需求的回落可能还会回落下去。总的来说，离快速通胀还是很遥远。

明年利率存下行空间

证券时报记者：如何预判明年的利率环境？

刘煜辉：从基本面上看，中国经济存在比较强的下行压力，利率存在下行的空间，但是中国目前的问题，是在经过3～4年的金融加杆杠后，债券交易结构非常拥挤。

中国经济将会企稳，房地产行业需要阶段性降温。当经济阶段性企稳后，还需要考虑油价的上涨，油价如果出现超出预期的上涨，会给国内的经济造成压力。

俞平康：明年市场的整体利率环境会比今年紧，是被动紧。叠加美联储加息和中国央行的政策，中国经济重建触底，但还没有反弹。

欧元变化情况待观察

证券时报记者：如何看待明年汇率走向？

邵宇：预计明年的人民币汇率会降至7.3～7.5左右，但是这不仅取决于美元指数，还取决于其他商品货币。美元属于强势货币，相对而言，人民币属于弱势货币。资产美元化的趋势下，不利于其他弱势货币的推广。

短期来看，人民币贬值主要取决于美元走强程度以及能维持到什么时候。相对而言，这一轮的冲击会慢慢释放掉，明年取决于欧洲包括欧元的变化状况，所以还有待观察。总体来说，人民币会有贬值压力。

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