镍二季度展望:持续在第二震荡区间弱势震荡

就镍的研究而言，一般是从它的上游、中游、下游产业链进行分析。上游，一般分为硫化镍矿和红土镍矿。硫化镍矿通过中游产业的冶炼，变为上期所和LME市场的标的，纯镍，一般纯度在99.9%以上；

红土镍矿用来冶炼成镍铁，镍铁合成和纯镍共同就是作为下游不锈钢产业、电镀以及新电池原料的起点。

从产业链的角度分享镍供需情况，世界金融金属统计局公布的2016年全球镍市供应需求量5.15万吨。

比较权威的国际研究小组镍统计结果与世界金属统计局的数据走势是基本一致，但是由于统计的口径不一致，所以最终供应短缺，或者供应过剩的数据可能不一样。

从供需平衡角度来看，过去四年全球镍的供应大于需求，2016年结束连续四年的供应过剩的局面，转变为供不应求，根据上述的两个机构的短缺预测值基本都在5万左右。

具体的全球镍主要生产企业来看，2017年基本上是一个减产的计划。除标的之外，镍生铁的生产2017年预计是增加状况，全球像，中国和印尼两大镍铁生产企业皆都是增产的预期。中国预计是从2016年的37.4万吨增长到40万吨；印尼镍铁生产产量是从2016年的9.6万元增长到2017年的23.23万点。

印尼镍铁生产的大幅度增长，主要是由于国内建立印尼镍铁项目，后期将陆续投产，所以会有产量集中增加的现象。（下图为全球镍的主要生产企业历年产量走势。）

从产业出发，包括上游的镍矿到中游的镍铁、电解镍，下游的不锈钢出发，下面分享国内一季度的价格、产量、进口以及库存走势。并着重说一下进出口情况，因为国内主要靠进口镍的储量，国内产量都相对较低。

印尼和菲律宾矿储量比较高，亚洲地区除印尼和菲利宾外，其他亚洲地区占6%。国内矿产量2010年全年产量10万吨左右，而我国进口镍矿一个月正常进口量基本上在200万吨左右，所以说国内铲在镍研究过程当中可以忽略。

14年之前我国进口镍矿主要来自于印尼，2014年之后主要来自于菲律宾。主要原因为：印尼2014年宣布禁矿。

印尼矿品位相对偏高，基本上都在1.9%—2.0%的含量，菲律宾相对来说品位要低。所以在价格上，菲律宾的价格也偏低，在2014年印尼禁矿以后，市场对菲律宾镍矿的接受度比较高。

我国自2014年至2017年，每月进口总量是呈现下降的趋势，主要是由于印尼禁矿后，国内许多企业都纷纷到印尼上镍铁项目，由于印尼成本优势，印尼生产的镍铁占领国内镍铁市场的一定份额。

说到矿的进出口，肯定要想到从2016年7月以来矿端偏紧的炒作情况，先是从菲律宾的环保开始，而后到印尼的出口放松。截止到目前，从菲律宾和印尼两方面来看，无论是放松出口还是环保审查这两个角度，总共对国内进口有何影响？

目前最新的产业消息，菲律宾环保部长ReginaLopez是否任职的会议推迟将至今年5月份，所以说直到五月份，在会议的准备召开期间存在以上三种可能性。印尼方面基本上稳定，出口放开之后允许企业申请出口配额，此消息出来后，印尼国有企业Antam目前已经申请下来270万吨配额，振石集团申请了106万吨的配额，总共376万吨在一年内完成。

而菲律宾这三种情况分别是说：在会议召开之前，只允许六家出口，镍矿山宣布关停，而且是出口库存；在会议召开之前，这一个多月内只允许六家矿出口，但审查期间其它矿企也可以出口；第三种情况，最后会议上ReginaLopez没有连任，决议不通过，在这种情况下会对镍矿有一个怎样的影响。

第一种情况下，菲律宾方面应该会施放2000万吨的实物吨镍矿，如果是第二种情况，会释放3000万吨实物量，第三种情况会释放3700万实物量。如果按金属量计算，第一种情况加上印尼376万实物吨，释放5.7万金属吨，总共是20万金属吨，这二种情况是27.1万金属吨，第三种情况是29.38金属吨。整体来看对国内镍矿的进口影响不是特别大。

镍矿的库存比较有季节性，基本上菲律宾主产区雨季是在头年的十月份到第二年的2、3、4月份。在雨季期间，我国港口的镍矿量会减少，港口库存会比较低。但是今年是出现了一个新低，去年的一个高位时大概是在1500万吨左右，到目前最新的数据是港口库存在750万吨。

而且据我们了解，在这780万吨的镍矿中，大部分是菲律宾矿，只有100多吨是印尼矿。其中，有650万吨流动性比较差，主要原因是前期库存前期积累，以高成本进来，后期镍矿有一个价格小幅下行趋势，没有利润，起码是亏损的状态下，这650吨基本上是不流通。而且，这两周的数据显示，阿菲律宾进到国内的矿从前期的一个低点就是每周大概有7、8船的量，目前到大概是在35船的量大概是220万吨进口量，这是雨季之前一个正常进口量。所以说，后期随着到港船数的增加，镍矿的港口量会持续增加。但是由于前期国内镍铁生产企业镍矿库存已经超低。正常的应该是镍铁生产企业备货大概在六十天以上，现在他们的库存甚至连三十天没有，而且有的镍铁生产企业已经由于没有镍矿库存已经关停。所以说，随着后期镍矿进到国内，瞬间被消化的可能性比较大。

中游镍铁价格从图上可以看到，今年含量1.6%到1.7%品位镍铁价格比较坚挺，中高镍铁价格是基本上是维持一个弱势。主要是由于国内环保，高炉生产成本大幅上升，使镍产量是有一个明显的下降。

随着时间的推移，镍矿和镍铁价格之间的这个空间越来越小，所以说，在一定程度上也就能表现出来，国内镍铁生产企业的利润被大幅压缩。这也是国内镍的生产企业大量减产、关停原因。

从最新的镍铁生产数量数据来看，三月份中国镍铁的总产量是75.15万实物吨，环比减少2.48万吨。从明细来看，高镍铁产量是34.75万吨，环比下降0.66，低镍铁产量是40.1吨，环比下降了2.15。所以说，从下降趋势来看，镍铁产量是大副降低，这就是刚才提到矿端比较紧，环保比较严，减产状况在四到五月份体现的会更加充分一些。四月份产量预期还是降低。

从进口来看。我国镍铁进口量在实物量大概占到国内产量的10%，但是金属量上看能占到50%，主要由于我国进口镍铁品位偏高一些，一般是13%—15%，我们国内镍铁品位基本上是4%—8%的品味上。

国内镍铁的产量是降低的，就需要国外的镍铁供应上来，因为印尼的成本优势，印尼大量镍铁进入国内，镍铁进口量基本上会弥补国内的供给短缺状况。而且，国内企业在印尼上的镍铁产能也会陆续释放，最大的一些不锈钢产能，由于看到这个镍铁利润偏高，可能会推迟上线时间。所以，印尼镍铁对国内镍铁有一定冲击，后期国内镍铁对国外进口依存度可能会持续在高位。但是由于前期进口量偏大，技术因素影响预计未来进口增速会降低，就是说量上会持续增高，但是增速会降低。

说到印尼镍铁产量不得不提到国内一些企业投产状况，上周五公布的江苏德龙，一台33000KVS已经投产，计划投产15台（25000吨的产能）。

国内镍铁库存目前还处于较低水平，主要是因为国内生产企业的停产，再一方面就经济性而言，始终高镍铁经济性要高于低镍铁加镍板。下图为高镍铁和低镍加镍板经济性的选择，主要是基于他的镍含量相同，铁相同。这个不锈钢的工艺里边除了需要镍还需要铁，所以说在研究经济性的时候，会考虑两元素。

所以说从这个角度出发，也可以解释国内镍铁库存下降要快于镍板库存的现象。从这个镍铁库存数据来看国内镍铁价格目前还是有一定支撑的，但是后期随着这个镍矿到港量逐渐增加，也不排除镍铁价格支撑减弱。

海关最新数据显示，2017年2月份精炼镍及合金总进口量为15966吨，同比减少47.28%。其中俄罗斯精炼镍及合金进口量占比有前期的高位80%下降至当前的50%上下，由于俄罗斯产量限制，预计后期进入中国的俄镍量会持续低位，国内精镍进口量总体下降的可能性较大。

根据我们的数据追踪，国内市场库存有反弹趋势，外围市场的镍板进入国内，这使得国内镍价承压。从海关精炼镍进口数据来看，去年俄镍透支进入中国，当前俄镍进入国内的量持续下降，加之国内镍板产量总体下降的预期，预计后期国内镍板库存不会大幅走高。整体来看，镍板虽然库存有所下降，但去库存步伐缓慢。

国内不锈钢的占比应该65%—80%。所以说，基于不锈钢的占比较大，研究下游，主要看不锈钢的产量和消费情况。最新的数据显示，2016年我国不锈钢粗钢的产量是达到2500万吨左右.同比增幅在15.65%，创了一个新高。目前市场预期2017年不锈钢粗钢的产量大概会在7%—8%增幅，也就是说达到2700万吨到2800万吨。但是由于400系不锈钢不含镍，研究时只看300系和200系的产量。

我国的300系的产量占到总的不锈钢粗钢产量的大概50%多，200系比例大概在15%—20%。

根据数据追踪，四百系产量有一个逐年增加趋势，后期市场占有份额可能还会继续加大。

就当前的市场而言，国内消费是比较差的，虽说当前的不锈钢利润还比较高，但是由于不锈钢产量增加，下游需求相对差于市场预期，造成了不锈钢的库存压力。根据目前的数据统计，预计四月份各系总的生计划是产量可能还维持在200万吨。

RKEF目前是镍铁生产企业的主要工艺，成本相对于之前用采用的高炉成本要低一些。从图中可以看到，国内镍铁生产成本持续高位。这在一定程度上也能解释国内目前镍铁生产企业大幅减产甚至关停的现象

目前国内的镍铁企业都处于大幅亏损状态。

整体来看，镍的供需格局并没有发生变化，从矿端一直到中游、下游，后期随着印尼矿企申请出口许可逐渐落地，以及菲律宾雨季结束，国内的镍矿输送跟上，矿端不确定性的炒作应该会逐渐减弱。

总体来看，对二季度镍价走势的判断会持续在第二震荡区间弱势震荡。

上方的技术分析图里，可以看到自去年的低位以来镍价在这两个震荡区间内持续震荡，目前也是处在第二震荡区间的底部位置。从成本因素来考虑，镍的支撑比较强，所以对镍价走势的判断，不会再次回到第一个震荡区间内。

从投资策略角度出发，基于之前行情研判，从单边操作考虑可以在78000到86000区间内高抛低吸。再有根据数据追踪，镍的进口盈利窗口是时有打开的，这也是镍不同于其他有色品种的。目前虽然亏损，但是他的亏损还比较小，所以对于贸易商来说是比较好的融资品种。如果根据追踪，在它的窗口打开时，内外锁定也可获取一定收益。

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