行情主线向业绩与估值匹配品种扩散

近期A股市场剧烈波动，本周初大幅调整后，沪指强势收复失地，创出反弹新高，并回补4月17日的向下跳空缺口。但创业板反弹力度明显较弱，仍未摆脱下降趋势。我们认为，短期市场波动主要源于消息面对于资金情绪的影响。在中国经济平稳运行及改革加速推进的背景下，中长期行情预期仍然向好。

消息面多空交织引发的预期变化是近期A股大幅波动的主要原因。一方面，近期消息面显示，防风险和强监管仍是金融业主基调，市场预期货币政策短期内难以再度宽松，经济去杠杆仍将继续，这些都在一定程度上抑制了市场的风险偏好。与此同时，上市公司半年度业绩预告中，64家公司较之前调低了预计盈利水平，其中近20家下修幅度超过100%甚至由盈转亏。创业板半年报业绩增速预计6.0%，相对于一季报的10.1%明显下滑。创业板市值排名前50%的公司半年报业绩增速预计26.2%，相对于一季报的30.0%继续下行，并且已经连续3个季度下行。这严重影响了市场情绪，成为本次A股大幅波动的导火索之一。

另一方面，中国经济二季度继续保持强劲增长，GDP增速达6.9%，超越市场的一致预期。下半年基建投资力度有较大概率比上半年更大，在金融支持实体经济力度加大的背景下，未来经济有望运行在合理区间内，这为市场行情修复性反弹提供了较好的条件。

在市场快速调整之后，市场悲观情绪得到了充分释放，业绩与价值主线继续深化。以煤炭、钢铁、有色为代表的周期股引领反弹，行业基本面超预期是主要原因。市场对周期品的观点从年初的预期悲观逐渐开始修复，近期在半年报进入密集披露期、期货价格连续大涨、美元指数创10个月新低等共振作用下，前期调整较为充分的资源周期股获得资金追捧。同时，券商股出现补涨，逻辑在于6月证券业业绩回暖。而行业的整顿规范已延续较长时期，业务全面规范后进入常规轨道，未来边际影响递减。在保险、银行等低估值大金融迭创新高的示范效应下，前期滞涨且估值偏低的券商板块逐渐获得资金青睐。整体来看，从前期的“漂亮50”行情，再到近期的周期股爆发，业绩与价值都是清晰的逻辑主线，资金只是从业绩与估值相匹配的角度，在行情波动中，逐渐寻找性价比更高的品种。

综上所述，目前市场热点仍围绕价值展开，主板市场仍处在反弹行情的窗口期中，虽然随着沪指接近3240点上方密集成交区，震荡幅度开始加大，但整体向上格局仍未改变。在当前存量资金博弈和价值投资风格的市场环境下，对于业绩整体下滑的创业板市场，投资者仍需保持一份谨慎。投资机会上，建议关注有色、煤炭、化工等周期行业中盈利持续性有望超预期的滞涨品种；其次，关注估值相对处于低位的金融、中字头、工程机械；第三，关注业绩符合预期的价值型龙头股调整后的机会。

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