艾可蓝连4年收到的现金不敌营收大客户身兼大供应商

巨量换手，打开涨停，盘中再次涨停，该股此前连续6个交易日封于涨停。截至今日收盘，艾可蓝报51.73元，涨幅9.99%，成交额4.48亿元，换手率44.12%。

艾可蓝于2月10日登陆深交所创业板，首次公开发行2000.00万股，发行价格为20.28元/股，保荐机构为东兴证券。艾可蓝控股股东、实际控制人为自然人刘屹，其直接持有公司53.85%股份，并通过池州南鑫间接持有公司0.0015%股份，直接和间接合计持股比例为53.8515%。刘屹为中国国籍，拥有美国永久居留权。

艾可蓝公司全称为安徽艾可蓝环保股份有限公司，主营业务为发动机尾气后处理产品及与大气环保相关产品的研发、生产和销售，报告期内主要产品包括柴油机选择性催化还原器型产品(SCR)、柴油机颗粒捕集器型产品(DPF)、汽油机三元催化剂/器(TWC)等产品。

艾可蓝此次募集资金总额为4.06亿元，扣除发行费用后募集资金净额为3.65亿元，按照轻重缓急拟投资于以下项目：

1.发动机尾气后处理产品升级扩产项目，项目投资总额1.90亿元，募集资金投入金额1.89亿元；2.研发中心建设项目，项目投资总额8677.27万元，募集资金投入金额8600.00万元；3.补充流动资金，项目投资总额1.50亿元，募集资金投入金额9017.92万元。

艾可蓝分别于2018年9月26日、2019年3月8日、2020年1月15日披露招股说明书，其中，补充流动资金所需募资金额在三版招股书中有变化。

艾可蓝2018年9月26日招股书中，补充流动资金项目投资总额为9000.00万元，募集资金投入金额为9000.00万元；2019年3月8日招股书中，补充流动资金项目投资总额为1.50亿元，募集资金投入金额为1.50亿元；2020年1月15日招股书中，补充流动资金项目投资总额为1.50亿元，募集资金投入金额9017.92万元。

艾可蓝此次发行费用为4042.08万元，其中，东兴证券获得承销费用和保荐费用2830.19万元，大华会计师事务所、容诚会计师事务所获得审计、验资费用570.75万元，北京市中伦律师事务所获得律师费用226.42万元。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝营业收入分别为1.58亿元、1.53亿元、3.73亿元、4.45亿元、2.59亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.24亿元、9089.97万元、2.14亿元、3.73亿元、1.86亿元。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝归母净利润分别为919.83万元、1707.50万元、4431.87万元、8288.95万元、5098.97万元；经营活动产生的现金流量净额分别为3052.38万元、-1769.01万元、124.41万元、5806.51万元、3123.00万元。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝应收账款账面余额分别为3544.40万元、9117.32万元、1.43亿元、1.51亿元、1.73亿元；占流动资产比例分别为28.96%、56.04%、36.90%、40.18%、43.18%；占含税销售额比例分别为19.35%、50.87%、32.89%、29.17%、58.17%。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝应收账款账面价值分别为3261.67万元、8485.68万元、1.36亿元、1.43亿元、1.62亿元；应收账款周转率分别为5.70次、2.41次、3.18次、3.02次、1.60次。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝存货账面余额分别为2922.83万元、4420.97万元、9935.48万元、6349.65万元、6116.41万元；存货账面价值分别为2896.21万元、4383.92万元、9731.69万元、6158.25万元、5879.67万元。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝存货周转率分别为3.51次、2.43次、3.39次、3.47次、2.55次。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝综合毛利率分别为44.19%、40.94%、34.72%、36.42%、38.49%；同行业可比公司凯龙高科2015年至2018年毛利率分别为29.16%、40.38%、33.94%、33.03%。

艾可蓝存在客户与供应商重合问题。招股书显示，2015年至2019年1-6月，艾可蓝对前五名供应商中均有全柴动力身影，2017年，全柴动力进入艾可蓝前十名供应商名单中，且并非为2017年新增供应商。

2015年至2019年1-6月，艾可蓝对全柴动力的销售金额分别为5073.89万元、4468.88万元、6745.73万元、1.57亿元、8279.26万元。

2017年至2019年1-6月，艾可蓝对全柴动力的采购金额分别为2914.97万元、2129.14万元、1569.40万元。

艾可蓝资产负债率较高。2015年至2019年1-6月，艾可蓝资产负债率分别为50.32%、52.55%、68.27%、55.92%、48.19%。艾可蓝招股书表示，公司资产负债率处于较高水平。补充流动资金项目的顺利实施将有利于降低公司的资产负债水平，在一定程度上缓解公司的资金压力，降低财务风险。

投资时报曾报道，艾可蓝2015年至2018年1-6月资产负债率分别为50.32%、52.55%、68.27%和63.20%，处于较高水平，且三个完整财务年度负债率不断增高。而同行业上市公司威孚高科同期的资产负债率分别为22.23%、22.39%、24.12%和28.69%。虽然公司以往偿债情况良好，但若变现能力下降，不能及时收回应收款项或不能通过外部融资及时补充流动性，将很可能导致公司资金链断裂，加大偿债风险。

艾可蓝股权变动过于频繁，IPO申报前3月联想突击入股。据长江商报，招股书披露的信息显示，早在2015年，艾可蓝就在筹划上市。这也意味着，股权密集变动、外部股东入股，都是奔着艾可蓝上市而去的。2015年11月，艾可蓝第四次股权转让。公司实控人刘屹将其所持股权转让给姜捷、吴勇、戴恒荣及贾良文等四人，转让价格为11.92元对应每元出资额。然而，2018年6月28日，通过受让股权入股的姜捷突然将所持艾可蓝180万股全部转让给志道投资，交易价格让为3600万元，每股价格20元。

令人生疑的是，姜捷是公司外部股东，眼看着艾可蓝正在紧锣密鼓筹划上市，为何要将所持股权全部转让，是否系其真实意愿？受让股权的志道投资来头不小，其成立于2013年3月25日，注册资本1亿元，其唯一股东为正奇金融控股，后者注册本30亿元，其中，联想控股持股82.52%。由此可见，联想控股间接实现了突击入股。IPO申报前6个月股权变动是IPO敏感信息，发行人要做重点说明。但是，艾可蓝并未说明其股权转让的必要性。

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