投资策略：汇率之于A股的影响与传导逻辑

2020 年之后人民币步入持续升值通道，但自今年3 月以来，人民币兑美元汇率急转直下，其中离岸人民币兑美元在刚刚过去的一周内累计贬值超1000 基点，国内市场更是出现股债汇三杀以此为背景，本文主要探讨两个问题:汇率升贬如何影响上市公司业绩 人民币波动如何作用于A 股 一，人民币汇率波动的成因与未来展望 年初降息落地，人民币不降反升，主因高结售汇差额与内外增长预期变化，春节以来，美元超预期走强，国内稳增长信心动摇，引发人民币汇率急跌 展望2022 全年，人民币汇率的支撑因素大概率继续弱化，预计人民币汇率由强转弱，双向波动，且汇率弹性提升可能会导致波动幅度加大 二，人民币汇率波动，对A 股有何影响 1，人民币升贬值区间市场表现复盘:人民币升值期间，A 股呈现上行走势，制造与消费相对占优，人民币贬值往往伴随下跌，仅消费保持稳定 2，汇率波动与A 股关联性分析:人民币汇率变动可能从资金流动维度影响A 股做多动力，与投资者情绪也存在一定关联 三，汇率如何作用于上市公司业绩 1，汇率波动影响企业业绩的路径分析: 汇兑损益是人民币汇率变动直接影响的集中体现，融资与经营活动创造的外币资产和负债，在折算人民币过程中因汇率变动而产生汇兑损益 间接影响主要由经营性活动产生，产品出口过程中，人民币升值可能从产品销量或单件产品盈利维度削弱企业盈利，原材料进口过程中，人民币升值对应原材料成本降低 2，汇率波动如何影响各行业业绩 基于汇兑损益进行分析，交通运输行业在人民币升值过程中盈利受益，传媒，电力设备，机械设备等行业则相反 对高外币负债行业进行分析，家用电器，电子，农林牧渔等行业外币负债占比较高，人民币升值或增厚利润 对产品出口型行业进行分析，电子，家用电器，基础化工等行业海外收入占比较高，人民币升值可能导致行业利润承压 对原材料进口型行业进行分析，人民币升值有望增厚利润，主要进口商品量值表对应下游行业包括石油石化，钢铁，交通运输等 3，七大重点行业汇率影响分析 航空业受益于人民币升值，外币负债带来汇兑收益，且航油成本下降，家电行业产品出口所受影响占据主导，主要受益于人民币贬值，纺织制造是典型产品出口型行业，受益于人民币贬值，造纸是典型原材料进口型行业，受益于人民币升值，黄金具有美元定价的特殊性，行业受益于人民币贬值，石油化工行业原材料与产品均以美元定价，主要受益于人民币贬值，房地产外币负债比重不高，但汇率对企业海外融资，日常经营存在影响 风险提示:1，历史比较存在误差，2，宏观经济和政策超预期变化，3，监管政策扰动

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