南侨食品前三季归母净利“腰斩”成本高企为何弃用“优质”供应商

股份有限公司发布今年第三季度报告前三季度营业收入约21亿元，同比增长1.2%，归属于上市公司股东的净利润约1.3亿元，同比下降51%

其中，今年第三季度营收约6.5亿元，同比下降5.7%，归母净利润约700万元，同比下降91%。

事实上，南桥食品的业绩下滑已经持续了几个季度。

从单季度业绩来看，2021年以来整体业绩呈下降趋势收入增速从2021年第一季度的约50%下降到2022年第三季度的同比下降5.7%

尤其是净利润增速下滑更为明显，2021年一季度同比增速约127%，今年三季度同比下滑约91%。

此外，同时本期收到的政府补助较上年同期减少，导致本期净利润较上年同期减少公告显示，南桥食品今年前三季度获得政府补助1125万元，去年同期为1633万元

公司称，政府补贴主要来自两个方面一方面，广州南桥，天津南桥作为高新技术企业，每年获得一定数额的企业R&D投资和高新技术企业认定相关补贴，另一方面，为了鼓励公司在上海设立总部，当地政府每年给予南桥大量的企业发展专项资金

浙商证券认为，前三季度南桥食品利润下降明显，主要是原材料成本上升对公司毛利影响较大预计伴随着原材料成本的下行，利润弹性将在四季度释放

但考虑到前三季度的下滑，这家机构下调了此前的盈利预期预计南桥食品2022年至2024年净利润分别约为2亿元，3亿元，4亿元

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放弃优质供应商

业绩下滑的同时，引发市场关注上市前，南桥食品抛弃了宁愿自己赔钱也要低价供应原料的上游企业

根据南侨食品的招股说明书，在公司筹划IPO之前，根据集团内部长期的业务分工，上海乔浩贸易一直负责进口乳制品因此，所有公司通过上海乔浩贸易进口乳制品，采购价格基于公司多年来规定的内部转让定价制度上海乔浩贸易公司将进口乳制品销售给该公司后，基本上实现了微利

同时，上海乔浩贸易公司是2017年南桥食品的最大供应商。

但奇怪的是，这家愿意为南桥食品提供薄利多销原料的供应商，在2017年停止了与其合作。

事实上，自2017年12月起，所有关联交易均从上海南桥导入2018年，也是南桥食品开始筹划上市的一年

此外，根据南侨食品的披露，上海乔浩贸易有限公司2017年的营收约为1.8亿元，几乎是南侨食品的全部采购金额，但净利润却亏损了980万元。

也就是说，这家关联企业以自身亏损为代价，保证了南桥食品第二大业务——进口乳制品的供应。

在计划上市后，南桥食品终止了与这家公司的合作招股书显示，2018年至2020年，南桥食品对上海乔浩贸易有限公司的采购金额分别为—2.4万元，1.7万元和0元

南侨食品表示，2018年主要是公司与上海乔浩贸易的零星回款，2019年，南侨股份有限公司，广州南侨股份有限公司，广州吉豪股份有限公司从上海乔浩贸易购买极少量冷冻熟面条作为春节期间员工福利用品，总金额17200元。

到今年第三季度，南桥食品将利润下滑归咎于成本上升，但对于为何放弃之前帮助企业节约成本的优质供应商，并未给出合理解释。

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冷冻面团可能成为新的增长点

南侨食品母公司南侨投资控制成立于1952年，是台湾省陈氏家族创办的企业1996年，天津南桥在天津成立，正式进入中国大陆烘焙油市场

此后，广州南侨和上海侨兴分别于2007年和2010年成立，生产经营烘焙油脂和淡奶油产品日前，上海侨兴更名为南侨股份有限公司，同年10月13日，全公司变更成立南侨股份目前公司已在烘焙油脂行业发展超过25年，拥有天津，广州，上海三大生产基地

据南侨食品介绍，公司主要产品包括烘焙油脂，鲜奶油，进口产品，冷冻面团，馅料五大系列。

由于公司在今年的中报和三季报中没有披露营收构成，从一季报披露的信息来看，烘焙应用油脂，进口产品和淡奶油是公司的三大主营业务，营收占比分别约为56%，21%和16%。

此外，冷冻面团贡献了约6%的收入，馅料贡献了0.6%的收入，如下图所示。

冷冻面团业务是公司增长最快的业务这类产品是指将面粉，油脂等原料快速冷冻后形成的面包半成品称重，搅拌，分装后，在—35℃下简单烘焙就能做出各种成品

浙商证券在研报中称，目前南桥冷冻面团供不应求，2021年冷冻面团产能3437吨，产量4773吨，产能利用率高达139%，产能严重不足。

该机构还预测，2022年南桥食品上海和天津将有新生产线投产，届时产能将翻倍，预计2023年后新增产能1.1万吨2020年冷冻面团毛利率将为45.9%，高于公司其他业务提高冷冻面团的比例将促进公司的盈利能力

浙商证券认为，中国冷冻面团市场比较分散目前国内冷冻烘焙收入超过10亿元的，只有力高食品一家，其余公司都在10亿元以下，市场结构比较分散

目前各公司的增长受限于产能，未来伴随着产能的释放，行业集中度有望提高。

销售方面，南桥食品主要依靠分销渠道和直销渠道，分别占60%和40%左右在分销渠道方面，公司采用经销商买断模式，在直销渠道方面，以达利，好利来，沃尔玛，八五度等知名品牌为主

从烘焙市场的未来前景来看，南桥食品还有一定的增长空间。

欧睿国际数据显示，2010年至2020年，中国烘焙零食零售行业市场年复合增长率约为11%2020年，中国烘焙食品零售市场规模约为2360亿元，同比增长3%增长率低主要是因为疫情预计到2025年，中国烘焙食品零售市场规模将达到3590亿元

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