2026年港股餐饮的"稀缺入场券"：袁记食品凭什么走到聆讯

2026年前8个月，港股新上市公司103家，餐饮企业挂零。

这组数字构成了今年餐饮资本化的底色。今年1月，六家连锁餐饮品牌在半个月里先后递表，市场一度判断新一轮上市潮将至；八个月后，率先走完流程的只有一家——7月17日获中国证监会境外发行上市备案通知书，7月30日二次递表港交所，随后通过上市聆讯。这家公司叫袁记食品，被称作"现制饺子云吞第一股"。

往前翻两年是另一番景象。2024年小菜园上市，2025年上半年古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、绿茶扎堆登陆港交所，一年多时间，多个品类的头部品牌完成资本化。这股热度在2026年停住了。

转折出在监管口径上。2025年12月，港交所与香港证监会联合向全体保荐机构发函，点名批评上市文件质量下滑；今年6月，港交所高管公开点出招股书里的四类通病——文字浮夸、商业模式介绍不清、美化行业排名、收入确认方式模糊。餐饮项目的问询轮次随之从一轮拉到两到三轮，单店模型真实性、闭店原因溯源、加盟商关联关系，全部纳入穿透核查。

备案关同样在收紧。部分企业被多次追问股权架构、上市前大额分红、用工模式与业务数据真实性；一套流程走下来，四到六个月已不够用，今年8月，港交所把合资格新上市申请的有效期从6个月延长到12个月。

换句话说，规模与增速过去是敲门的砖，现在先要看你有没有把家底交代清楚。

袁记的答复：一组可被验证的数据

7月30日更新的招股书给出了它的答卷：2025年门店GMV 66.62亿元，营收27.95亿元，经调整净利润2.62亿元；2026年前五个月，营收13.05亿元，经调整净利润1.85亿元，同比增长164%。截至2026年5月31日，全球门店4773家，覆盖国内33个省级行政区、超过250个城市。

把这家公司放回行业坐标里，它的位置更清楚：据灼识咨询报告，按门店数量计，它是中国最大的中式快餐企业；以2025年GMV计算，它也是中国大陆最大的饺子云吞企业。

过了聆讯，定价才真正开始

港股对餐饮并非一概收紧。能拿到溢价的，往往指向同一类公司：自有供应链、单店模型跑得通、现金流转得起来。袁记的招股书里找得到对应部分——库存周转13.7天，行业平均25天；82%以上的门店位于某个仓库或前置仓的200公里范围内。

从定价角度看，袁记有可参照的坐标。2025年12月B+轮融资后，其投后估值35亿元，对应2025年经调整净利润2.62亿元，市盈率约13.4倍；而2026年前五个月，经调整净利润同比增长164%。

一张入场券，不等于一个句号。但在这一轮里，它已经站到了门内。

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