宏观经济 | 周景彤：CPI和PPI“双升”意味着什么？

文/中国银行国际金融研究所研究员周景彤

国家统计局公布数据显示，9月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%，涨幅比8月回升0.6个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.1%，是2012年3月以来首次由负转正，结束了同比连续54个月下降的态势。

9月PPI终于“转负为正”，有人认为是意外，但符合我们的预期。此前，我们在报告中预判，随着原油、钢铁、煤炭等大宗商品价格的温和反弹，以及翘尾因素在未来半年逐月增大，未来几个月PPI降幅或将进一步收窄，个别月份甚至可能转负为正。

从结构上看，PPI“转负为正”，主要是因为生产资料价格上涨较为明显（由上月-1%转为0.1%），其中采掘工业价格上涨2.1%，比上月大幅回升5.3个百分点；原材料工业价格下降0.2%，但降幅比上月收窄2.1个百分点；加工工业价格也由下降0.45%转为增长0.1%。与此同时，生活资料价格同比涨幅为0，基本没有变化。

同时，CPI高于市场预期主要是季节性因素导致食品价格回升较快。9月份CPI涨幅高于上月0.6个百分点，主要原因是季节性因素导致食品价格走高，9月同比上涨3.2%，涨幅比上月扩大1.9个百分点，直接影响CPI同比涨幅比上月提高0.9个百分点。

由于部分地区蔬菜处于换茬期、部分鲜果逐渐下市，导致蔬菜、鲜果价格上涨明显，9月同比涨幅分别由上月的下降3.9%、0.6%转为上涨7.5%、6.7%。从CPI八大篮子看，依然呈现“七涨一跌”格局，同比上涨的包括其他用品和服务、医疗保健、食品烟酒、教育文化和娱乐、居住、衣着和生活用品及服务；下降的是交通通信价格，但降幅比上月显著收窄。环比来看，食品、衣着、交通通讯和教育医疗等的价格涨幅较为明显。

那么CPI和PPI“双升”意味着什么呢？CPI涨幅回升主要与季节性因素导致食品价格波动有关；PPI转正则反映了在去产能、楼市升温、基础设施投资力度加大和国际大宗商品价格回升等背景下，能源原材料价格的持续上涨；受翘尾因素变大、经济企稳等因素的影响，未来几个月PPI涨幅可能继续为正。

温和通胀、PPI走出通缩，有助于提振市场信心，改善相关企业经营状况，缓解产能过剩压力，对此我们应持一定的欢迎态度，而不应过早喊“狼来了！”。

本文编辑：王蕾

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