【光大宏观——中国经济周报】经济继续保持企稳回升态势，人民币贬值今日不同

光大宏观最新观点

经济继续保持企稳回升态势，人民币贬值今日不同往昔。9月数据显示经济继续保持企稳回升态势，稳增长政策下信贷社融继续加快投放，实体经济投融资意愿持续改善，推动总需求回升。同时，高频数据显示10月以来经济继续保持企稳回升态势。房地产调控对实体经济冲击有限，部分一二线城市调控将需求挤出，推高三线城市销售增速。稳增长政策下未来几个月实体经济企稳回升态势将延续。近期人民币兑美元汇率明显贬值，但目前人民币贬值是一种有序贬值，与去年下半年那种带来巨大冲击的无序贬值不可同日而语。考虑到人民银行调控能力日渐娴熟，我们有理由相信人民币汇率会继续有序贬值下去。我们预期人民币兑美元汇率到今年年底大概处于6.8附近，并预期明年人民币兑美元再进一步温和贬值3-5%。

一周宏观信息述评

经济继续企稳回升，通胀压力依然有限。

高频数据显示经济继续维持平稳。六大发电集团耗煤量增速保持平稳，单周和4周移动平均同比增速均保持10%以上。近期工业品价格继续保持相对强势，产能利用率继续回升。生产面总体呈现企稳回升态势。在需求面，房地产调控冲击较为有限，房地产销售增速有所回落，但无限购的三线城市销售继续保持较高增速。高频数据显示经济企稳回升。随着稳增长政策持续，总需求回升将继续推动经济企稳回升。

食品价格环比下跌，工业品价格继续回升。本周食品价格环比下跌0.1%，跌幅较上周扩大0.3个百分点。猪肉价格继续环比下跌，本周环比下降2.0%。但随着高基数效应退出以及供给持续收缩带来的价格上涨压力攀升，猪肉同比增速依然可能有所上升。另外，蔬菜价格持续上涨，本周环比上涨1.0%。CPI同比增速在未来几个月可能继续继续攀升，但峰值水平有限。工业品价格加速回升，上周环比上涨1.1%，涨幅较上周扩大0.7个百分点。同时下半年工业品价格基数效应显著增强，工业品价格同比已经转正，年底PPI同比涨幅或攀升至1.5%左右。

股市小幅上涨，债市有所回升，汇市继续贬值。本周央行公开市场投放流动性资金900亿元，较上周扩大4450亿元。银行间流动性继续趋紧，短端利率显著攀升。上周上证综指上涨0.9%，创业板上涨0.6%，股市融资余额继续小幅攀升。上周债市收益率有所下降，但随着通胀压力上升与实体经济企稳，同时监管层加大短端利率波动幅度推动金融机构降杠杆，债市依然存在明显调整压力。上周人民币兑美元汇率继续贬值。，但本次汇率贬值与去年并不相同，本轮是在央行足够控制下的有序贬值。而美国经济基本面并不强劲，宽松货币政策退出依然步履蹒跚，美元指数上升空间有限。未来人民币可能将保持有序贬值态势。

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