表外理财计入广义信贷考核速评

1、前提知识：表外理财、广义信贷考核

（一）表外理财。首先要了解一下表外业务的概念，表外业务是指不体现在资产负债表之内的，银行不承担投资风险，但能给银行带来收益（例如佣金、手续费）的业务，银行利用技术、信息、服务网络、资金、信用方面的优势，不运用或不直接运用自己的资产、负债，以代理人的身份接受委托为客户办理各类委托业务事项，或以交易一方的身份提供各类金融服务，并收取手续费或差价的经营活动。表外理财通常表现为银行通过发行理财产品，募集资金，借给企业或进入投资市场投资，银行从中收取手续费。根据《中国银行业理财市场半年报（2016 上半年）》，2016 年 6 月末，所有理财产品中有 56%的资金投向了债券和货币市场工具，其中债券占比 40.4%，货币市场工具占比15.6%；从债券的具体分类来看，利率债比例为6.92%，信用债比例为28.96%。

（二）广义信贷考核。从MPA中对广义信贷考核的标准来看，要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22%（M2增速±22%）,如不满足将惩罚性提升准备金率。

2、短期影响：债市心理短期承压，非标融资空间缩小

此次列入测算，还未正式实施，目前看对大型商业银行影响不大，对部分小型商业银行影响较大，由于债券在表外理财占比较大，所以整个债市心理承压。但实际上由于过往银行理财基数过大，原本体量已经决定增速将会下降，此次清理也是限制增量增速之举，所以对银行理财相关持仓实质性影响应区分标的而言。不过，由于银行资产管理及其他投资资金目前也同样配比债券，特别是高等级信用债和利率债，资产荒前提下，资金回到监管笼子，非标制度性成本大幅度上升的另一面就是收益率下降。因此债市短期可能面临波动，但长期仍看整个基本面，影子银行为代表的非标融资将会被压缩。表外理财的清理，首要的还是去掉前期涨幅过大，基础不牢，收益率过低，上涨空间过分透支的产品，综合其负债端成本，短久期信用债和利率债可能出现回调。基于信用债占比过大的现实，应提防信用债出现系统性回调。同时，表外理财债券的清理，对银行资产管理也是一种两伤的结果，相比银行理财中非标产品的清理而言，银行更有动力，所以对符合基本面高品质债券的波动应持有信心。对于银行而言，将表外理财放入监管，无异于将零食放在央妈的眼皮子底下，央妈是个好妈妈，担心银行营养是否均衡，要全方位综合搭配膳食结构，目的是去除非标不良资产对孩子的影响，绝对不是扼杀孩子吃零食的权力，这点应全面看待。目前，表外理财的标的，也并不都是优良资产，这也给银行发展带来了部分隐患，一旦出现问题，表外并不代表银行可以置身事外，重点打击非标准化的投融资渠道，使之归入正流，能够纳入整个监管体系，正是这波金融整肃的真意。

3、后续反应：退出银行理财的资金走势将成为下一波资产配置的伏笔

2016年上半年，二季度理财产品增速从一季度理财产品增速的50%左右下降到40%左右。此次表外理财资金清理后，理财市场增速将进一步下降，离开理财市场的资金走向将形成下一波资产配置的伏笔。同时，资产荒下的配置性行为受这波资金溢出影响，标准化投资标的特别是低风险（对应理财投资人群）应有正面作用。

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