【寒飞论债】美元短期见顶，资金压力缓解，债市继续上涨_债市每日观察_20

本报告导读

即使抑制资产泡沫引发的货币政策无法边际宽松的逻辑继续发酵，但现阶段资产荒的逻辑依旧主导债市，更何况所谓的经济企稳、通胀抬头、货币收紧预期可能在未来某个时刻不攻自破，届时收益率将会再度快速下行。

每日观点

风险资产集体下跌，债市窄幅震荡。周三债券市场交投依旧平淡，央行逆回购7天800亿，14天300亿，28天100亿，逆回购到期1550亿，净回笼350亿，资金面已开始转向宽松，资金利率出现明显下行。虽然隔夜美股和商品大幅下挫，不过国内债市谨慎情绪并未明显缓解，因此早盘长端利率活跃券收益率平开，随后全天维持在1bp的区间内震荡，国债期货平开高走后亦小幅回落，全天同样窄幅震荡。整体来看，活跃券16国债17和16国开10较前一个交易日分别上行0.5bp和0.5bp至2.735和3.14，国债期货主力合约TF1612和T1612分别上涨0.07%和0.03%。商品期货整体下跌，黑色系日间大幅冲高回落。股市小幅低开后震荡下行，成交量继续放大，上证综指和创业板指分别下跌0.63%和1.38%。

料11月FOMC决议无亮点，美总统选举前避险资产表现大概率占优。周四凌晨美联储将发布11月FOMC利率决议，我们认为在11月8日美国总统选举前美联储不会有任何动作，预计该次决议无任何亮点，对市场基本无明显冲击。而即使12月份FOMC会议兑现了市场的加息预期，美元指数上行的空间也有限，毕竟当前市场隐含的12月加息概率已经接近70%。另一方面，美国总统选举目前来看仍有较大不确定性，在这种情况下市场风险偏好大幅下降，近日包括黄金和国债在内的避险资产表现明显占优，预计这一趋势仍会持续。

美元阶段性见顶，资金面压力缓解，债市无忧。目前来看美元指数已大概率阶段性见顶，人民币贬值压力大幅降低，随之而来的是国内资金面再度转向宽松，资金利率大幅下行。即使抑制资产泡沫引发的货币政策无法边际宽松的逻辑继续发酵，但现阶段资产荒的逻辑依旧主导债市，更何况所谓的经济企稳、通胀抬头、货币收紧预期可能在未来某个时刻不攻自破，届时收益率将会再度快速下行。

债市每日观察

【货币市场：资金面保持宽松】

货币市场保持相对宽松态势，资金利率继续下行。昨日，央行进800亿7D逆回购、300亿14D逆回购和100亿28D逆回购操作，中标利率与上期持平。逆回购到期1550亿，净回笼（含国库现金定存）350亿，资金面保持相对宽松态势。资金利率继续下行，隔夜利率下行3bp至2.30%，7D利率下行22bp至2.51%，14D利率下行33bp至2.70%。长端1M、3M维持不变，分别为2.75%和2.83%。交易量较上个交易日小幅增加，其中隔夜交易量小幅增加，7D交易量略有下降。交易所资金GC007加权平均利率下行31bp至2.5991%。

人民币汇率继续升值。美元兑人民币在岸即期汇率下行131bp至6.7613；美元兑人民币离岸即期汇率下行113bp，截至昨日21:00高于在岸41bp为6.7654；人民币12个月远期汇率为6.8125。

【利率产品：曲线短端小幅下行】

一级招标平淡。昨日发行国开债100亿，30Y加权中标收益率为3.5000%，高于前日二级利率36bp，全场倍数为3.2。发行国债450亿，1Y、10Y加权中标收益率分别为2.1000%、2.7014%，低于前日二级利率7bp、4bp，全场倍数分别为3.12、3.39。

二级收益率曲线短端小幅下行。国债1Y下行1bp至2.16%、5Y下行2bp至2.44、10Y保持2.74%不变。非国开1Y下行5bp至2.42%、5Y和10Y分别保持2.99%和3.17%不变。国开债5Y保持3.00%不变，1Y和10Y分别下行4bp、1bp至2.40%和3.10%。

国债期货小幅上涨。5年期国债期货主力合约TF1612震荡上行，收于101.825元，上涨0.07%；TF1703小幅震荡，收于101.375元，上涨0.03%。10年期国债期货主力合约T1612宽位震荡，收于101.365元，上涨0.03%。

【信用市场：信用债收益率整体下行】

信用债收益率整体下行，短端下行幅度明显，交投活跃。昨日，短融和中票交投活跃，买盘多为基金和银行；企业债较前日交投有所缩水，买盘多为基金和券商资管。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M下行5bp至2.86%，6M下行5bp至2.90%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3Y稳定于3.00%，5Y、10Y均下行1bp至3.16%、3.42%。

信用利差小幅收窄，期限利差整体走扩。信用利差短端收窄。AAA、AA+、AA和AA-信用债1Y信用利差分别收窄1bp、1bp、1bp和6bp，3Y各等级信用利差保持不变，5Y各等级信用利差走扩1bp。期限利差整体走扩。5Y-1Y期限利差整体走扩，其中AAA、AA+和AA均走扩2bp，AA-走扩7bp；5Y-3Y期限利差整体收窄1bp；3Y-1Y期限利差整体走扩，其中AAA、AA+和AA走扩3bp，AA-走扩8bp。

交易所城投债收益率指数下行。AA城投债收益率指数下行41bp至3.59%，成分券成交量略有增大；城投ETF下行0.056至100.5810元；交易所高收益债收益率指数下行8bp至6.52%，成分券成交量缩水一半。

【转债市场：普遍下跌】

昨日沪深300指数下跌0.77%，创业板指数下跌1.38%。上证转债指数下跌0.08%，深证转债指数下跌0.19%，中证转债指数下跌0.11%。在涨跌幅排行榜中，江南转债和15国资E涨幅居前，分别上涨1.18%和0.30%；海印转债和歌尔转债跌幅居前，分别下跌0.43%和0.41%。

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