在手订单进入建设期 上市公司PPP项目业绩逐渐释放

“截至10月末，我们签了300多份PPP项目咨询合同。”北京大岳咨询有限公司总经理金永祥告诉中国证券报记者，“今年300多份合同中，落地合同多达100个。”

2016年以来，PPP成为资本市场热门话题。近日，《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》（简称《工作导则》）发布，以增加PPP项目操作的规范性。业内人士表示，随着政策红利加速释放，相关规范逐渐完善，PPP模式的“项目-订单-业绩”转化将逐渐兑现；目前不少上市公司在手PPP订单进入集中建设期，这部分业绩最早将在明年一季报得以体现。

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业绩逐步兑现

“今年下半年到2017年，PPP将成为经济增长的重要引擎。”长平经济研究所所长王长勇称，当前民间资本投资较低，而公共服务需要补短板，PPP模式的拉动作用将很明显。

分析人士指出，PPP模式可以发挥政府在项目建设与营运过程中的规划引导管理监督作用，同时发挥民营企业效率较高、成本更低、经营机制灵活的优势，从而实现公共目标与市场机制的结合，实现社会公众利益与企业利益的双赢。

PPP模式涉及众多经济领域。以财政部10月13日确定的第三批PPP示范项目名单为例，示范项目共516个，占全部申报项目的44%，计划总投资1.17万亿元，覆盖能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、城镇综合开发等领域。其中，市政工程、交通运输、生态建设和环境保护、城镇综合开发四类项目数最多，占比分别为43%、12%、9%、6%，合计占比达70%。

PPP概念类上市公司今年前三季业绩表现已显露锋芒。根据Wind数据，PPP概念股所覆盖的35家公司中，80%的公司前三季实现净利润增长，增幅较大的公司依次为生态环保类、水利水电类、园林基建类。上述35家公司中，美丽生态、云投生态、腾达建设的归母净利润分别增长693%、599%和236%，国中水务、天翔环境、美晨科技、中金环境等公司前三季业绩增长均在100%以上。

业内人士指出，PPP模式取得亮眼的业绩，得益于PPP订单所转化的收入，手握较充沛订单的公司业绩增长得到保障。以腾达建设为例，今年1至9月，公司共计中标8个，合同金额总计约33.4亿元，同比增加328%，其中，PPP模式项目1个，金额为25.6亿元，其余7个传统合同模式的项目金额合计仅为7.8亿元。龙元建设1-9月新承接PPP业务量共计达120.87亿元。

PPP模式的杠杆效应使企业营收和现金流大幅好转。基于PPP订单加速落地态势，多家PPP概念上市公司预计对2016年度经营业绩将产生积极影响。云投生态预计，2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为245.4%至295.18%，主要由于公司“业务订单增加，业务收入同比增长”；达实智能预计，2016年度归属于上市公司股东净利润变动幅度50%至90%，主要因为公司2016年通过PPP模式“实现了智慧建筑、智慧交通、智慧医疗主营业务的发展”。

期待更多创新

目前PPP模式在执行层面仍存一些问题。业内人士表示，多地对民企的隐性壁垒犹存。

“PPP模式应鼓励创新，破除政策、机制上的障碍，PPP模式才能可持续发展。”碧水源董秘何愿平对中国证券报记者表示，“碧水源在项目投标中，遇到过依靠低价竞到标的公司。有些公司先以低价拿下项目，后面再提价，致使不少民企只能退出竞标。国家鼓励社会资本进入PPP领域，应鼓励创新，有效疏导和管理PPP模式。”

PPP模式的创新包括金融创新、管理创新与技术创新等。业内专家认为，创新是民企与国企PK过程中的一把利器，应通过体制机制创新，进一步开放市场，同时探索让民间资本主导更多PPP项目。

当前国企在参与PPP项目的社会资本中占据半壁江山。“我们接触到的PPP咨询项目大部分来自国企、央企，包括中建、中铁等；民营企业中环保类企业较多，包括北控水务、博天环境、碧水源等参与度较高。”北京大岳咨询董事长金永祥对中国证券报记者表示，“PPP项目周期长、投资大、回报相对低，制约着中小型民企的参与热情，或者说中小型民企并不适合这种模式。”

全国工商联经济部部长谭林透露，因PPP项目资金门槛较高，启动项目时通常需大量拆借银行资金，导致融资成本高企，中小民企难以承受。而金融机构对民企态度谨慎，使得民企融资较难。

何愿平告诉中国证券报记者，民营企业分羹的PPP项目基本都集中在竞争型的PPP项目中；国有企业通过发债等手段，部分融资成本可控制在约3%，而民营企业融资成本至少8%至10%。

同时，PPP项目落地率仍差强人意。目前财政部PPP示范项目“入库”总数已达745个，但前两批项目效果不甚理想，落地率尚不足六成，仅有58.18%，不过仍在稳定增长过程中。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东表示，发展改革委印发《工作导则》，在于增加PPP项目操作规范性，防止变相成政府融资负债项目。制定操作规范在于引导PPP项目合理化、科学化，提高项目操作透明度和公正性。

项目融资及建设方面，《工作导则》指出，PPP项目融资责任由项目公司或社会资本方承担，当地政府及其相关部门不应为项目公司或社会资本方的融资提供担保。对此，金永祥指出，这一规定在于进一步强化对参与项目的企业财务约束，增强项目经营者的责任与动力，防止项目建设经营管理过程中可能出现的投机行为。

环保民企踊跃参与

当前PPP模式一定程度上被赋予“稳增长”的重任。大岳咨询有限公司总经理金永祥指出，财政部第三批PPP示范项目规模上去了，总投资额达到万亿元级别。“这两年经济增速下行，稳增长压力较大，PPP模式能在稳增长中发挥作用。”

今年10月，第三批PPP示范项目披露，项目数量与计划总投资额分别为516个和11708亿元。第一批和第二批的项目数量分别为30个和206个，计划总投资额分别为1800亿元和6589亿元。相比于前两批PPP示范项目，第三批PPP示范项目在项目数量与计划投资额上均大幅增长。

10月12日，财政部发布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》（简称《通知》），强调深入推进公共服务领域PPP模式。分析人士指出，在上述通知、第三批示范项目以及《工作导则》相继出台的背景下，PPP模式有望加速推进。

随着政策红利释放，“项目-订单-业绩”转化逻辑逐渐兑现。申万菱信分析师廖明兵对中国证券报记者称，三季度上市公司业绩仍有相当部分来自于单一施工模式的传统订单，2016年在手PPP订单进入了集中建设期，这部分业绩最早将在明年一季报得以体现，明年一季报和中报将是业绩增速释放时点。

同时，PPP项目在行业上的分化将显现，环保领域PPP项目值得期待。据统计，财政部第三批PPP示范项目名单中，与环保和公共服务相关的15个二级子行业项目213个，占项目总数比重41.3%，投资额2524亿元，占项目投资额比重21.57%。金永祥告诉中国证券报记者：“在参与PPP的民营企业中，从项目数量的角度看，今年环保类企业最多；从投资额度角度看，海绵城市、交通运输、地下管网的PPP项目较多。”据何愿平介绍，今年碧水源在环保领域推进的近90个项目基本上都是PPP项目，投资规模达到160亿元。

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