比收购价更低的零售公司

《红周刊》：王府井发布重组预案，公司拟购买贝尔蒙特100%股权，交易价格为53.73亿元。截至2016年6月30日，贝尔蒙特所有者权益为43.17亿元，按53.73亿元计算，增值率为24.46%，在目前上市公司动辄数倍甚至数十倍溢价收购资产的背景下，此次收购是否物有所值呢？

张彤：零售业是低估值行业，本来此次收购平淡无奇，但既然你提到了此次收购，我们不妨通过此次收购来深入了解一下如何对上市公司正确估值。 《红周刊》：这也是很多投资者想了解的话题，那你就详细分析分析。

张彤：根据备考合并财务报表，2015年和2016年1~6月，王府井的净利润分别为85328.75万元和46203.93万元；每股收益分别为1.42元和0.77元，较重组前的1.10元和0.57元分别提升29.09%和35.09%。

《红周刊》：慢点说，啥叫备考合并财务报表。 张彤：通俗点说，就是假设2015年1月1日上述收购已经全部完成，那么合并贝尔蒙特报表之后，王府井2015年的每股收益将由原有的1.10元，提升至1.42元，这次明白了吧。

《红周刊》：明白了。目前王府井的股价为16.28元，若按每股收益1.42元计算，市盈率仅11.46倍，贝尔蒙特与王府井的主业相同，虽说零售行业并不是高估值的行业，但11.46倍也算是低估值了，看来复盘后公司股价能有不错的表现。 张彤：表面上分析确实如此，但这样估值过于肤浅。

《红周刊》：为何，难道上市公司给出的数据不准确？ 张彤：数据没有错，但上述数据是按王府井总股本6.01亿股计算的，而实际上本次交易前，王府井因定增总股本已增加至7.76亿股，因此王府井正确的每股收益将分别下降至1.10元和0.60元左右，而非1.42元和0.77元。

本文摘自《证券市场红周刊》第86期

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