国内短期货币政策难松 调整中择机布局

利率产品

海通证券(600837,股吧)：调整中择机布局

短期内，国内政策重心仍在防风险，意味着货币政策难松。而美联储12月加息概率仍大，叠加特朗普政策对美国通胀和经济的拉动预期，推动美债收益率大幅上行，国内债市短期调整或延续。但也应看到商品价格、经济、汇率等发生一些积极变化，我们依然看好明年债市。短期维持10年国债收益率区间在2.6%-3.0%、10年国开债收益率区间在3.0%-3.4%的判断，调整中择机布局明年。

国金证券(600109,股吧)：趋势性机会不大

全球不利于债市的阶段性悲观预期在得到一定程度的释放之后，后期可能会有一定的修复。10年期国债利率在接近3%左右位置，有一定配置价值，但这并意味着债券会再现趋势性上涨。基本面方面，通胀预期的抬头和企业盈利改善，以及全球经济日渐回暖等迹象，都不利于债市。资金面方面，基础货币较大幅度投放已是奢望，同时，央行在三季度货币政策执行报告中显示去杠杆的决心，债券趋势性机会不大。

信用产品

兴业证券(601377,股吧)：利差存走阔压力

中短期因素叠加扰动，资金利率整体偏紧，而利率债在海内外利空共振中，收益率悉数上行。上周信用债方面，各等级城投及中短票收益率均上行，高等级收益率上行是其利率属性的体现；低等级品种收益率上行，是高等级持续调整向低等级传导的结果。信用利差变动幅度有限，未来仍有走阔压力。往后看，城投债金边属性趋弱，产业化特征明显，当前城投债相比产业债的溢价为负，仍有走阔压力。

华创证券：调整刚刚开始

近期由于资金面、基本面和政策面利空集中体现，且市场预期转变导致多头力量减弱，债券市场调整趋势明朗，并将维持更长时间。对于信用债而言，与4月信用风险集中爆发不同，本轮调整前期主要是受利率品带动，但展望后市，理财产品发行放缓导致的信用债配置力量减弱，才是后期影响信用品种的核心因素。目前看，信用品的调整才刚开始，等待的机会成本非常低，建议机构继续降低杠杆，放缓配置。

可转债

中金公司：类固收价值上升

投资者对股市看法较为正面，转债和私募EB的期权特性又适合应对波动，是较好的选择。不过，在实际操作当中，转债估值仍过高，对股市预期透支明显。我们在四季度策略中提出“守正出奇”，其中保持中等期限利率债守正之外，通过承担流动性风险并在类固收资产中寻找机会，这一思路仍可以坚持。

国泰君安：大概率将跟涨

A股站上3200后虽然未能稳住，但资产荒背景下叠加通胀预期抬头，企业盈利修复或将持续更久，当前人心思涨，全球股市齐涨格局下，A股上涨趋势难以轻言结束。转债方面，受制于股性估值过高，转债整体表现继续弱于正股。不过，若后续A股继续上行，转债大概率跟涨，甚至不排除股性估值提升的可能，建议投资者积极参与。

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