债券通“1.0版”北上，利率债“热情澎湃”

5月16日，中国人民银行和香港特区金融管理局发表联合公告，宣布开展香港与内地债券市场互联互通合作，简称“债券通”，在两地相应的基础设施机构连接完成后，将首先推行“北向通”。

高盛点评称，债券通或将加快中国债市纳入主要全球债券指数的进程，这可能为中国债市带来约数千亿美元的资金流入。中金宏观指出，债券通”的初期阶段，即仅提供对中国大陆市场的准入，可能会给中国银行间债券市场带来温和的资本流入。假以时日，跨境交易量的增加也将推动并促进中国金融机构的国际化。

央行和金管局公告表示，“北向通”拟不设额度限制。在“北向通”顺利有序开展后一段时间，“南向通”将适时研究推出。

从短期来看，对国内债市实际影响有限。一方面，对比当前的境外投资机构债券投资情况和沪港通的现状，天风证券孙彬彬团队认为短期内债券通所能覆盖的债券规模相对有限；另一方面，当前人民币仍有一定贬值预期，资本流动仍然受到管制，债券通的实际规模相对整个债券市场而言比较有限。

虽然年初以来人民币贬值预期已明显放缓，但人民币币值仍存在不确定性。此外，即使在近期调整后，中国债券收益率在利率市场化后可能有进一步的上涨空间，特别是在经济持续复苏的背景下。

而从更长的时间维度看，在人民币国际化的背景下，“债券通”为国际投资者配置中国债券资产提供了更为便捷的“快车道”，为中国债券市场带来更加多元化的投资者结构，更为多样性的资金来源和更为丰富的配置理念。当然，从国际经验看，市场开放的主要风险之一是国际投资者可能带来更大的市场波动性。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩指出，从投资机会角度而言，国际中长期投资者更加倾向于选择中国的国债和政策性金融债等利率债品种，更注重长期投资和配置的价值。据统计,当前境外机构在我国债市投资90%以上为利率债,“债券通”开启未来整体利好利率债。

因此可以推断，随着“债券通”的逐步推进，和中长期国际投资者在中国债券市场中占比的稳步提升，利率债的相对投资价值可能更为突出（完）。

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