除项目营收不及预期外南都电源的经营业绩受子公司和参股公司拖累

性能持续爆发，杜南动力能自救什么。

今年以来，杜南电力进入了一个多事之秋由于业绩预告差异显著，董事长被通报批评，股东股份两次质押，收到证监局警示函等问题接连出现，近两个月股价下跌近三成

作为储能热点，拥有磷酸亚铁锂，三元动力锂电池自主知识产权的杜南动力，为何在业绩上遭遇雷霆公司遇到了什么样的业务问题

2020年，公司遭遇上市以来的首次负净利润。

日前，杜南电力发布2020年度报告年报显示，2020年，公司实现营业收入102.6亿元，同比增长13.89%，归母净利润为—2.81亿元，同比大幅下降176.23%

这是该公司自2010年上市以来首次出现年度业绩为负的情况与之前预计盈利2.5—3.4亿元的业绩预告相比，反转太猛

在营收增长的情况下，为什么归母净利润反差这么大。本文核心数据：南都能源营业收入区域结构，南都电源研发投入情况，南都电源储能产品产销量情况。

公司给出的解释主要是受疫情影响:一是公司大规模计提储能电站减值准备及投资的智兴宏源长期股权投资损失及减值影响约4亿元，其次，毛利率高的海外销售同比下降11.29%，此外，该公司的一些数据中心和储能业务在第三季度和第四季度延迟交付，报告期内未确认收入此外，股权激励费用和存货折旧也对业绩产生了不利影响

从公司主要产品来看，工业铅蓄电池，民用铅蓄电池，锂离子电池和再生铅制品销量分别增长0.56%，28.18%，192.34%和13%，实现了不同程度的增长。

从2020年营业收入构成来看，公司主营业务仍为铅产品，其中铅蓄电池产品和再生铅产品收入分别占总收入的48.99%和36.45%，同比增长5.70%和9.30%，新业务锂电池产品收入同比增长近80%，但仅占收入的14.55%。

但在三大类产品销量增长的同时，毛利率却拖累了公司的盈利能力高营收比铅电池产品和再生铅产品成本分别增长11.51%和15.19%，毛利率分别下降4.57%和4.98%锂电池17.77%的毛利率是三者中最高的，同比下降1.69%，但其成本却大幅增长了83.40%

锂电池毛利率的下降可能是由于材料成本的大幅增加据百川资讯，由于下游需求强劲，锂电池材料价格自2020年三季度以来持续上涨2020年锂电池产品材料成本也同比激增123.39%，这也成为2020年第四季度归母净利润转负的原因之一

从费用方面来说，研发，d类支出以3.57亿元位居榜首，同比增长42.19%2018年至2020年，公司研发，研发投入和研发数量，d人员总体呈上升趋势研发总额的比例，d投资对营收的贡献率分别为5.28%，7.92%和8.21%研发的比例，d类人员分别为5.28%，7.92%和8.21%

为什么2021年业绩持续下滑。

如果说公司2020年的第一负业绩是被疫情拖累的话，那么公司2021年的经营状况似乎并没有改变。

公司半年报显示，2021年上半年，公司实现营收65.98亿元，同比增长60.59%，但归母净利润仅为3700万元，同比下降87.71%。

半年报公布后，部分投资者甚至表示对业绩下滑的严重程度感到震惊，质疑公司正处于新能源锂化的繁荣轨道

历史表明，公司上市以来经营状况并不稳定2020年之前，公司整体营收呈稳步上升趋势，但归母净利润经历了几次波折2012年归母净利润同比增长76.85%，2013年下降至3.21%，2014年甚至变为—18.85%，2015年又跃升至92.52%，波动较大

大股东频繁减持。

2020年年报显示，前十大股东中有五家减持，合计减持4832.46万股，持股比例下降5.61%其中，港交所2020年一季度至三季度增持，2021年四季度至二季度减持，直至三季报显示退出杜南电力前十大股东

与此同时，宁波金钟傅莹的股权投资合伙企业，投资者蒋正义也继续减持。

机构持股方面，数据显示，2019年12月以来，公司机构持股比例由2019年12月的40.49%下降至2021年9月30日的20.72%，一直处于下降状态。

投资项目收入不及预期。

最近几天，杜南供电总经理朱宝意在回答投资者提问时表示，最近几年来，公司业务转型在储能和新能源电力方面进行了投资，对其经营造成了一定负担，影响了业绩。

公司采用自有资金和金融贷款，动力科技年产2000兆瓦时5G通信及储能锂电池建设项目，洪欣动力年产2000兆瓦时高能量密度动力锂电池项目，华佗年产6GWh新能源锂电池建设项目和华博信

材料锂离子电池绿色高效循环利用项目都在实施中，截至2021年上半年累计实际投入金额已有9.27亿元。

从募集资金承诺项目来看，公司2014年7月披露的总投资11.6亿元的年产1000万kVAh新能源电池项目一期项目已完成并投入使用，产能已在逐步提升的过程中，但在2021年上半年并未实现效益。

基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目已于2018年12月31日投入使用，总投资金额5亿元，截至2021年上半年累计实现效益仅为0.57亿元根据消息显示，该项目效益未达预期的原因是2021年上半年用户经营情况不善，导致相关储能电站出现电量消纳不足的情况，运营效率不及预期

除项目营收不及预期外，南都电源的经营业绩也受子公司和参股公司拖累子公司界首市南都华宇电源有限公司，浙江长兴南都电源有限公司，浙江南都鸿芯动力科技有限公司，参股公司北京智行鸿远汽车有限公司等2020年净利润均为负值这些企业的主要业务仍以铅蓄动力产品生产为主

总体来看，当前公司不断开展大规模的扩张，但项目的效益却跟不上拓展的步伐，这也导致了公司资产负债率逐年攀升Wind数据显示，2016—2020年，公司资产负债率分别达30.90%，43.41%，51.57%，51.90%，59.66%

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