中国电建601669：扣非业绩高增清洁能源业务占比进一步提升

核心观点:不履行扣费大幅增加，21Q4订单明显改善公司披露2021年年报，实现营业收入4489.8亿元，同比增长11.70%，归母净利润86.32亿元，同比增长8.07%，扣非净利润80.95亿元，同比增长53.11%现金流和盈利能力方面，公司21年经营性现金流净流入156.24亿元，同比减少273.39亿元主要原因是PPP项目建设期现金流出由计入投资活动改为计入经营活动，已经处理的结算和投资费用没有及时形成现金流入1年毛利率/净利润率分别为13.11%/3.00%，较上年分别下降1.12/0.17pct公司经营数据公告显示，2021年，新签订单7802.83亿元，同比增长15.91%其中，公司全年能源电力业务新签订单2400亿元，同比增长28.6%伴随着中央政府对加强基础设施建设的进一步重视，以及稳增长，稳预期相关政策的落实，我们预计未来订单增速将保持平稳投资运营业务利润持续增长，清洁能源业务占比进一步提升从装机容量看，截至21世纪末，公司并网装机容量1737.85万千瓦，其中:水电装机容量648.24万千瓦，增长1.2%，风电装机容量628.45万千瓦，增长18.9%，光伏发电装机容量145.16万千瓦，增长12.4%，火电装机316万千瓦，同比增长为零清洁能源占82%公司21年电力投资运营营业收入增长7.88%，其中新能源发电业务实现营业收入73.34亿元，增长17.23%投资运营业务净利润29.04亿元，同比增长16.3%我们还预计，未来伴随着新能源装机容量的进一步增加，公司电力投资及运营业务的利润占比有望进一步提升盈利预测和投资建议预计22—24年公司归母净利润分别为10.4/12.0/142亿元考虑到未来公司清洁能源业务占比将逐步提升，整体估值有望进一步提升，维持9.45元/股合理价值的判断不变22年PE估值在14倍左右，维持买入评级风险提示:国际业务风险，加剧竞争的风险，业务拓展资金压力增大

德宝直流日内柔性调度专项工作启动后，国网四川电力组织调控，运维，交易，科研等专业人员组成攻关小组，研究柔性调度运行可行性，最终形成了具体实施方案，并进行多次事故演习，确保实施过程中电网安全稳定运行。“日内反转会让核心设备在短时间内承受正反两次不同电压极性，就好像在高温加热后马上进入冷库一样，大大增加了设备安全运行不确定性。”德阳换流站站长高锦峰称。

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