东鹏饮料605499：营收稳健增长利润受成本影响承压

事件公司发布2022年第一季度报告报告期内实现营业收入20.07亿元，同比增长17.26%，归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长0.81%，扣非后净利润3.31亿元，同比下降1.6%经营性净现金流+2.91亿元，同比下降35.95%简评主要单品快速增长，终端网点渗透率持续提升1)产品方面，董鹏特饮产品收入19.07亿元，同比增长+15.9%，占比95.4%，其他饮料收入0.93亿元，同比增长+50.5%，占比4.6%2)按销售模式分，分销/直销/网络销售/其他销售分别实现营收18.12/1.51/0.28/0.08万元，同比增长+16.9%/+11.4%/+102.8%/+16.34%3)分地区，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直销收入分别为+7.1%/+34.8%/+35.2%/+18.1%/+15.6%/+102.8%/+11.1%截至报告期末，公司销售网络覆盖全国约216万家终端门店，较2021年12月31日增加7万家原材料涨价导致毛利率和净利润率下降由于白糖，PET等原材料价格上涨，毛利率下降3.1个百分点至43.2%Q1公司增加了广告和冰柜投放费用，销售费用率上升0.5个百分点至16.8%，管理费用率上升0.3个百分点至3.5%受毛利率和费用率下降影响，净利润率下降2.8pcts至17.2%PET原料的高水平可能会继续影响毛利率，重点关注公司在省外的扩张和产品结构的持续优化目前PET价格处于高位，或将继续上涨，毛利率的巨大压力短时间内难以缓解目前公司在省外拓展顺利，终端数量持续增加去年新品董鹏0糖特饮，低糖咖啡饮品董鹏大咖摇一摇拿铁，奢能今年开始在省外销售，产品结构进一步优化预测及投资建议:国内功能饮料的竞争格局已发生巨大变化，董鹏有望进一步稳固第二梯队的龙头地位同时看好公司大单品500ml金瓶的未来成长性，其极高的性价比和差异化将使其成为市场开拓的有力抓手公司在全国范围内仍处于稳步扩张的过程中，还有提升渗透率的增长空间华东和华中地区的扩张是积极的考虑到今年PET原料对利润的巨大压力，我们下调公司2022年至2024年净利润分别为13.6/17.8/22.4亿元，是PE的36/28/22倍公司是饮料板块的高增长标的，维持买入评级风险:功能饮料行业竞争加剧，新产品开发进度缓慢，过度依赖单一产品，新增产能进度低于预期，省外扩张低于预期

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