万得凯上市首日跌13.62%曾因境外客户占比较高遭问询

19日，万得凯在深交所创业板上市，发行价39.00元/股上市首日，该股以32.70元开盘，下跌16.15%，跌破发行价截至收盘，该股报33.69元/股，跌13.62%，成交3.17亿元，振幅11.64%，换手率39.54%，总市值33.69亿元

万凯产品主要包括各种铜水暖阀门，管件等，用于建筑中的给排水，冷热水供应，供暖，污水处理等基础设施万凯的控股股东和实际控制人为钟兴富，陈，陈金勇，，王素云，六位自然人

根据上市公告，公司本次公开发行募集资金总额为9.75亿元，募集净额为8.61亿元万凯最终比原计划多募得资金净额3.42亿元拟用于年产1亿件阀门及五金建设项目，年产4200万件阀门及五金扩建项目，R&D中心建设项目

万德凯国内水暖阀门及管件行业进入门槛低，生产企业数量多，市场集中度低水暖器材市场，尤其是低端市场竞争更加激烈

财报显示，万德凯2019—2021年分别实现营收5.12亿元，5.59亿元，7.46亿元，三年复合年增长率21.57%，归母净利润分别为0.51亿元，0.70亿元，1.07亿元，三年归母净利润年复合增长率为25.70%。

今年上半年，公司实现营收4.24亿元，同比增长32.58%，实现净利润0.63亿元，同比增长40.62%公司初步预计2022年1—9月归属于母公司股东的净利润为9000万元至9800万元，与去年同期相比变动7.75%至17.33%

华金证券近期发布的研报显示，永和智控，海鸥生活入选万得凯可比公司根据上述可比公司，平均营收规模为25.68亿元，PE—TTM为56.33X，平均销售毛利率为23.30%相比较而言，公司营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平

万德凯于2022年4月8日召开了第一次会议市委对创业板提出的主要问题包括:2016年现金收购的万德凯铜业，以及标的公司的持续经营情况，公司海外销售占比较高，前五大客户主要位于美国，存在业绩持续性风险

招股书显示，万得凯来自前五大客户的销售收入分别占营业收入的59.61%，62.14%和58.95%，公司客户集中度较高。

其次，近几年万德凯的库存指数一直在上升。

招股书显示，2019年至2021年，万德凯的存货余额分别为1.42亿元，1.62亿元和2.73亿元。

截至2021年末，公司存货账面价值占流动资产的5.53%本公司的存货主要由原材料铜棒和在制品组成公司主要采用以销定产的模式，产品的生产周期在30—60天左右万凯表示，较高的存货余额降低了公司的存货周转率，增加了公司的流动资金压力同时，如果铜条价格短时间内大幅下跌，可能会造成公司库存跌价

同样上升的还有公司的应收账款指数2019年至2021年，万德凯的应收账款余额分别为1.04亿元，1.18亿元和1.33亿元

更重要的债务水平也在上升截至今年上半年，公司货币资金账面余额为3533.12万元但2019年末，公司短期借款余额为0.45亿元，2020年末和2021年末分别达到1.1亿元和1.85亿元，2021年末，公司一年需要偿还的流动负债为3.3亿元，偿债压力不算太大

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