这一次，同仁堂把“寄托”又放在了保健酒上

再次穿越保健酒，是要发展新的增长，还是要释放老字号在发展传承中面临的困境。

在a股市场，上市公司有跨界白酒业务这次的主角是百年老中医同仁堂

日前，同仁堂发布公告称，公司已与楚元春酒业，启丰生态，精益生物签署投资协议预计向精伊一生物投资不超过1.9亿元，收购精一生物51%股权根据消息显示，精一生物主要从事白酒和药酒的生产和销售

从早期老酒圈的硬通货同仁堂虎骨酒，到菜鸟同仁御酒，再到投资近1.9亿元补充基酒产能，同仁堂所有的药酒都有上百年的历史在后疫情时代，以健康养生理念重新进入酒局的同仁堂，是会重新开启酒的成长，还是会释放老字号在发展传承中面临的困境

白酒布局背后的业绩压力

公开资料显示，精一生物主营业务为生产销售药酒，白酒，配制酒，未来向公司供应白酒基酒，黄酒等战略资源预计同仁堂祥景伊一生物将投资约1.9亿元收购景一生物51%股权，投资价格参考景一生物净资产评估值确定

同仁堂董事会表示，本次投资有助于补充公司药酒业务的产能，也有助于公司向食品和酒类业务延伸，符合公司的战略定位和发展目标。

事实上，从近期来看，虽然中成药是主营业务，但同仁堂聚焦药酒业务已经有了苗头例如，今年9月，南京同仁堂，南京弘景健康产业合伙企业，南京众仁科健康产业发展中心合资成立南京同仁堂酒业有限公司，合资公司经营范围包括酒类业务和酒类产品生产此外，同仁堂还在北京成立了北京同仁堂保健酒R&D中心，支持产品研发

同仁堂这个老字号中药企业，最近几年来一直以拓展边界为核心话题，背后是实实在在的业绩压力。

就今年三季报来看，公司2022年前三季度实现营收109亿元，同比增幅仅为2.03%，归母净利润10.03亿元，同比增长9.01%。

三季度公司实现营收33.93亿元，同比增长2.09%，但归母净利润仅为2.59亿元，同比下降12.33%，与二季度净利润3.44亿元相比，环比下降24%基于低于市场预期的业绩，业绩公布后第二天，其股价遭遇涨停

同样值得关注的是，2022年三季度末，公司应收账款同比增长18.7%至16.38亿元，较期初增长63.15%前三季度，同仁堂营收同比仅增加2.17亿元，应收账款较期初增加6.34亿元显然，如果没有应收账款贡献的增加，收入大概率会下降更多

按理说，今年三季度，各地疫情一直呈上升趋势，各大药企都大有斩获，但同仁堂并没有释放出强烈的利好消息这个信号真的不积极

历史悠久，但产品并不独家。

北京同仁堂是中华老字号中药，王牌产品有安宫牛黄丸，同仁牛黄清心丸，同仁大活络丸该公司始于1669年，自1723年开始为清宫供应御用药材，历经八帝，历时188年1992年，中国同仁堂集团公司成立，2001年改制为国有独资公司

1997年，同仁堂走上了资本化的道路同年6月，同仁堂在上交所成功上市，融资3.42亿元随后，同仁堂分拆同仁堂科技和同仁堂国药相继在香港上市，开创了同仁堂模式

30余年的经营历史，200余年的御用药店供药历史，以及加工虽繁，必不敢省工，口味虽贵，必不敢减材的古药学训练，赋予了同仁堂强大的品牌影响力。

1997年上市后，同仁堂的版图不断扩大，形成了中药材种植，加工，生产，医药物流配送等全产业链强大的品牌力和完善的产业链布局，让同仁堂成为第一阵营优势

最近几年来，在行业层面，中医药政策红利不断释放国家大力支持中医药事业，深化医疗保障制度和医疗服务定价改革，坚持中西医并重，支持和促进中医药的传承，创新和发展伴随着国家对中医药产业的扶持和民族文化自信的增强，同仁堂的品牌价值仍有进一步加强的空间

但也要看到另一个客观事实:从市场竞争的角度来看，同仁堂的产品并不具有排他性。

就内部竞争壁垒而言，一级为国家绝密配方，保密期限永久目前只有两家，云南白药和泸州片仔癀，二级是国家秘方，又称中药秘方品种保密期长目前有五种，分别是:安宫牛黄丸，华佗再造丸，六神丸，麝香保心丸，龟龄集

要知道，绝密配方是不公开的，所以片仔癀在市场上没有竞争对手，但是秘方可以公开，这就意味着同仁堂必然会和其他药企竞争。

目前同仁堂的安宫牛黄丸，六味地黄丸等大项都面临着其他品牌同类型产品的竞争，无法垄断市场比如安宫牛黄丸，片仔癀，白云山等，都是布局，六味地黄丸由150多家中药企业生产销售，竞争激烈

新的增长尚未出现。

虽然产品不具有排他性，但同仁堂仍然是品牌市场的绝对领导者，拥有强大的品牌护城河从品牌和产品两个层面来看，同仁堂在资本市场的表现与行业其他龙头企业相比有一定差距

大家都知道，在中医界，有北有同仁堂，南有片仔癀的说法从总市值来看，同仁堂远低于片仔癀的几千亿总市值截至12月13日中午，同仁堂总市值667.9亿元，片仔癀总市值1695亿元以此计算，片仔癀总市值是同仁堂的2.54倍

可想而知，由于业绩的压力和市值的巨大差距，同仁堂也有自己的焦虑毕竟伴随着时间的推移，很多当年名噪一时的百年品牌早已没落，甚至消失老字号照例容易出现吃老本的问题这几年很多老字号都是这样，比如全聚德，狗不理中药行业自然也差不多

为了改变这种趋势，许多制药公司正在寻找第二条增长曲线除了酒类，同仁堂最近几年还推出了咖啡店品牌了解你的健康，通过中西合璧的方式吸引年轻人打卡

但到目前为止，这些运营尚未形成明显的市场规模因此，这种白酒跨界布局对公司业绩的提振作用有多大，还有待观察

最后，对于投资者来说，品牌护城河和行业繁荣确实会给同仁堂带来高估值的可能但未来能走向何方，还需要等待市场对中医药发展的认知，以及同仁堂自身的改革效果至于其他的增长曲线，需要很多时间

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