华利集团300979：客户产品升级延续助力全年稳健成长

公司公布2022年一季报，单季度收入41.24亿元/+11.4%，净利润6.48亿元/+12.4%在今年2月越南疫情的影响下，员工的低出勤率影响了Q1的业绩3月以来，伴随着越南疫情控制的放松，公司的上座率逐渐恢复正常公司老厂产能扩张，新厂持续攀升，客户产品结构升级带动公司ASP快速提升我们预计短期一次性疫情影响不会改变公司全年业绩的稳定增长未来伴随着新工厂布局的不断推进，公司在规模/客户/管理方面的优势有望不断加强，助力成长性持续实现，维持买入评级收入:1Q22单季收入41.24亿元，同比增长+11.4%公司公布2022年一季报，单季度收入1q 22 41.24亿元，同比增长+11.4%，按美元计算同比增长+14.1%量价方面，Q1成交5113.7万双/+7.09%我们估计人民币ASP同比+4.0%，受益产品结构升级单价大幅提升在客户方面，公司的前五大客户继续集中，占收入的92%，同比增长约3个百分点其中，耐克客户和新合作品牌的增长率非常高业绩:疫情拖累毛利率，单季度净利润6.48亿元/+12.4%公司1Q22单季度毛利率达25.7%，同比下降2.7个百分点，主要是疫情影响新厂出勤，新厂爬坡影响毛利率费用方面，公司期内费用率同比—0.8厘，整体控制良好其中财务费用改善0.6pct，主要是募集资金到账时财务费用减少在上述因素的影响下，公司的Q1净利润率达到15.7%，与去年同期相比仍小幅提升0.14个百分点单季净利润6.48亿元，同比增长+12.4%展望:北越疫情影响是一次性因素，产能扩张和客户产品结构升级是全年增长主线今年2月左右，受北越疫情影响，公司部分工厂员工出勤率不足影响产品出货，导致Q1业绩不及预期但在3月份，伴随着越南疫情控制的放松，员工出勤率已恢复正常，预计后续将逐步恢复相应的损失产量同时可以看到，伴随着客户和产品结构的不断升级，公司优质客户收入增加，前五大客户集中度不断提高，美元ASP同比增长预计在去年新生产厂持续攀升和老厂扩建的情况下，产能扩张有望带动全年业绩增长风险因素:产能扩张不达预期，客户订单不达预期，当地疫情影响公司生产投资建议:公司1Q22营收/净利润同比+11.4%/+12.4%，越南疫情对员工出勤的影响是业绩不理想的主要原因但从3月份开始，员工出勤率逐渐恢复正常，公司老厂和新厂产能持续攀升同时，客户产品结构的升级也带动了公司ASP的快速提升我们预计短期疫情影响不会改变公司全年业绩的稳定增长考虑到疫情影响，我们小幅下调2022—24年EPS预测至2.98/3.66/4.47元参考优质龙头企业神州国际2022年估值水平，给予公司2023年27倍PE，对应目标价99元，维持买入评级

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