钧达股份002865：开启光伏转型之路TOPCon电池业务前景可期

积极求变，集中资源发展光伏业务。

这家公司最初是做汽车零部件生意的2021年，公司收购捷泰科技51%股份，成为其第一大控股股东，向光伏行业转型目前，杰科技在行业内具有很强的竞争优势高效太阳能电池产能超过8.5GW，太阳能电池出货量居行业前列同时，公司持有光伏公司鸿业新能源12%的股份凭借捷泰科技和鸿业新能源在光伏电池业务上的多年积累，有望在未来为公司打造新的业务增长极

2022年6月，公司拟以10.53亿元收购鸿福光伏持有的捷泰科技33.97%股权，以4.66亿元收购苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权，交易总金额为15.19亿元同时，公司拟募集不超过28.3亿元，其中15.19亿元用于收购捷泰科技49%股权，5亿元用于高效N型电池研发项目，其余8.11亿元用于当期补充资金和偿还债务若公司成功整合捷泰科技剩余49%股权，业绩将大幅提升

行业层面:拓普康电池将于2022年率先扩产，累计产能有望超过60GW。

2022年光伏新增装机容量将超过210GW，N型电池的供应资本支出有望大规模释放同时，得益于政策支持和冯光基建项目的有序推进，光伏电池的需求有望继续增长其中TOPCon电池的转换效率高于PERC，与其他光伏电池相比具有明显的性价比因此，我们预计拓普康将成为电池行业新的发展趋势，2022年有望率先扩产

伴随着拓普康电池技术的逐渐成熟和良率的提高，很多公司宣布布局N型拓普康电池据我们估算，截至2022年7月1日，国内主要厂商拓普康电池产能约28GW，在建产能约78GW，规划产能约41GW我们预计2022年国内拓普康电池累计容量有望突破60GW，2023年突破80GW

公司层面:下大力气布局拓普康项目，不断夯实核心竞争力。

2021年12月，捷泰科技签署《高效太阳能电池生产基地项目投资合作协议》，投资112亿元建设16GW高效太阳能电池项目8GW光伏电池项目一期将采用N型拓普康技术路线，2022年达产2022年3月，捷泰科技对滁州捷泰增资4.98亿元，加快安徽16GW高效太阳能电池项目建设如果项目能够顺利推进，将对公司业绩产生积极影响

泰科技在技术，产品，人才，客户资源等方面优势明显拓普康等新技术R&D储量丰富，试生产效率超过24.3%产品不断向高效率，低成本，差异化方向发展核心管理团队拥有丰富的光伏业务经验，与晶科等主要客户保持友好合作关系，并积极开拓新的合作伙伴，为拓普康光伏电池业务的发展奠定了坚实的基础

我们预计2022—24年公司净利润分别为3.21亿元，6.58亿元，8.05亿元我们对公司未来的发展持乐观态度

风险:项目能力没有按预期推进，剩余股权收购进度低于预期的风险，新增光伏装机容量不及预期，拓普康技术迭代不及预期，行业竞争加剧，公司销售额和毛利率达不到预期的风险，原材料价格波动的风险，研究报告中使用的信息更新不及时的风险。

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