就在明年！金融危机来推升债牛的最关键因素将褪去

根据牛津经济研究院的经济学家分析，自从2007年全球金融危机爆发以来，推升债券价格上涨的一个主要动力将于明年放缓。

在金融危机之后，发达经济体的银行和影子金融机构大幅削减债券发行额——约合4万亿美元。这主要是因为银行在金融监管下缩减资产负债表，而且作为资产担保债券的抵押贷款供应紧缩。

曾在国际货币基金组织工作的牛津经济研究院经济顾问Guillermo Tolosa表示，由于银行和金融机构大幅削减债券发行，导致固定收益证券市场供不应求，这导致了近十年的债券收益率下降。

不过Tolosa表示，债券价格持续走高的形势将在2018年缓和。

数据显示，在2009年全球经济衰退之后，金融公司的债券规模缩小，现在趋于扁平化。市场对于共同基金、养老金和保险公司的固定收益债券需求加大，为非金融公司发行债券提供了机会。

供需关系部分解释了全球债券收益率始终处于历史低位，不过更有解释力的还是美联储、欧洲央行和日本央行的量化宽松计划，其一下子增加了约14万亿美元的资产用于购买债券。

牛津经济研究院的分析师还表示现在投资避风港短缺。虽然新兴市场产生越来越多的财富，但是其没有生产出与发达国家政府债券相媲美的资产。

此外，低通胀也导致债券收益率处于低位。

Tolosa表明，美联储的量化宽松影响力实则不大，主要是被公共部门的借款增加抵消了。他指出，固定收益债券投资组合的重新调整本质上是私营证券内部资产调仓，现在市场纷纷把资产组合池里的金融证券、非金融公司证券以及海外债务资产调仓为债券。Tolosa表示这现象解释了金融危机后市场需求激增的部分来源，以及全球非金融企业和新兴市场借款人的发债热潮。

Tolosa表示该现象正在改变，明年起金融机构将停止削减，重新开始发行债券，以确保债券市场供应稳定。此外随着美联储资产负债表缩表开始，外加欧洲央行购债规模下降，预计债牛现象将会慢慢散去。

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