生产成本全面抬升 PP处于加速上升阶段

国庆假期之后，在外围原油价格大涨以及人民币贬值等宏观利好氛围带动下，PP期货连续跳空大涨，10月18日主力合约1701最高触及7945元/吨，创出该合约上市以来新高。

生产成本全面抬升

9月底，OPEC达成8年来首个冻产协议，协议中规定OPEC产油国将把原油产量冻结在3250万—3300万桶/日水平，这较该组织8月3323.7万桶/日的水平减少23万—73万桶/日。我们认为OPEC冻产协议开启了产油国合作挺价的新篇章，这意味着2014年下半年以来的OPEC与以美国为代表的新兴能源市场的竞争，以及自己内部的市场份额竞争已经告一段落，若11月OPEC大会达成可操作的冻减产协议，国际油价可能会振荡上摸55—60美元/桶；若中间产油国出现一些变数，则油价可能会再度回落至45美元/桶一线。

PP主要生产原料成本有了明显的抬升。截至10月中旬，根据国内1840万吨的PP总产能对应不同原料占比估算出来的PP社会平均生产成本在6500元/吨以上，较节前上涨近400元/吨，其中华东外购甲醇和西北煤炭制PP的生产成本分别达到7800元/吨和7400元/吨，对PP价格支撑明显。

新产能投产增加中期供应压力

2016年前三季度国内有福建中景以及中煤蒙大总共65万吨PP产能投产，从四季度投产计划来看，神华新疆10月已投产，青海盐湖、宁波福基、中天合创计划11月出PP产品，华亭中煕、常州富德、久泰能源等产能推迟至2017年投产概率偏大。这样截至2016年年底，国内PP产能增加180万吨达到1960万吨，产能增长率为10.12%。考虑到新建产能投产以及前期检修装置重启带来的供应增加，预估四季度PP总产量为478万吨。

从进口情况来看，1—9月我国PP累计进口量为323.8万吨，同比下滑12.3%。8—9月国内现货市场重心有了明显提升，内外盘价格倒挂幅度明显缩窄。预计四季度PP累计进口量将达到110万吨的高位水平。这样四季度国内PP累计供应量将达到588万吨，环比三季度增长近11%。

石化库存低位有利于阶段性挺价

国庆节后PP期货市场跳空大涨，贸易商和下游生产企业陆续跟涨买货，因此尽管PP工厂开工率较节前有了明显提升，但截至10月18日，石化厂库存仍维持在59万吨偏低水平，考虑到当前PP下游处于传统生产需求旺季，订单和利润水平尚可，这有利于石化的后期挺价拉涨操作。

总体来看，国庆节后的PP期货跳空大涨拉开了PP期货的第三波上涨序幕，中下游环节补库存会带动价格出现阶段性上涨，但考虑到当前的社会库存水平以及后期的供应增长潜力，此轮反弹幅度难以超过前两次上涨。而随着11月新建产能释放以及检修装置重启带来的供应端加速恢复，全社会库存量将有明显增加，届时PP价格会呈现冲高回落的走势。

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