游戏龙头仍有增长空间

红刊财经 籍承

《红周刊》：在完成收购巨人网络100%股权之后，本周世纪游轮再抛交易对价高达305亿元的资产收购，公司拟收购Alpha100%的股份。交易完成后，公司将成为游戏行业中的龙头企业，那么公司如何估值才合理呢？

张彤：本次交易标的资产为Alpha，Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台。除持有Playtika的股权外，Alpha暂无其他经营业务。而Playtika于2016年8月17日成立，是为承接CIE旗下休闲社交网络游戏业务（主要游戏产品均为休闲社交棋牌类网络游戏）的控股型公司。可以看出，此次305亿元的资产收购，收购的标的实际是棋牌类网络游戏资产。

目前世纪游轮的总股本为168698.33万股，收购完成后世纪游轮的总股本将增加至244978.93万股。根据备考合并利润表，假设此次收购已经完成，世纪游轮2016年1~6月的净利润约为120342.01万元，按244978.93万股总股本来计算，每股收益约为0.49元，相比同行业上市公司平均值，公司股价尚属合理范围。根据利润承诺，巨人网络2016年、2017年和2018年度实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于100177.07万元、120302.86万元和150317.64万元。而Alpha公司2016年度、2017年度和2018年度预计实现的净利润分别为152756.72万元、199422.72万元及241540.17万元。

按此来估算，世纪游轮2016年、2017年和2018年的净利润分别可达252934万元、319725万元和391858万元，即公司2016年、2017年和2018年的每股收益分别约1.03元、1.31元和1.60元，整体来看，目前世纪游轮的股价在合理范围之内，而公司若能够完成业绩承诺，股价还有约20%左右的上升空间。

《红周刊》：本周中航地产拟通过协议转让方式，向保利地产出售房地产开发业务相关的资产与负债，标的资产预估值合计为23.23亿元，这样的资产剥离是否能够改变公司目前低盈利的状况呢？

张彤：中航地产上市之初为多元化经营企业，后公司按照“以房地产开发为主体，物业管理和酒店经营管理业务为两翼”的发展战略，逐步转型为综合性房地产开发企业。2011年8月起，公司剥离了酒店经营业务，而此次剥离房地产业务之后，公司的主业将会变更为以物业管理为主。

但根据2015年财务报表显示，虽然中航地产2015年物业管理业务共实现营业收入177473万元，较上年同期上升29.34%，但物业管理业务仅实现净利润4113万元。由此不难判断，剥离地产业务后，中航地产的业绩依旧很难提升。

《红周刊》：2016年中航地产投资发展了航空科技文化业务，此次剥离标的资产预估值合计为23.23亿元，公司会怎样利用这笔资金呢？是否会加大投资发展与航空科技相关的产业呢？

张彤：中航地产表示，此次交易后公司战略将聚焦物业资产管理业务，重点发展物业及设备设施管理、资产经营以及客户一体化服务外包三项核心业务。由此看来，公司并没有继续加大投资发展与航空科技相关产业的打算。

《红周刊》：中航地产转让房地产开发业务资产，而国栋建设未来则有可能介入到房地产行业，根据公司本周公告，公司控股股东国栋集团拟以7元/股的价格，将其持有的35806.057万公司股份转让给正源地产，占公司股份总数的23.70%，转让总价为25.06亿元。正源地产称，其有在未来12个月内对上市公司或其子公司的部分资产和业务进行出售，或通过上市公司购买或置换资产进行重组的计划。7元/股的转让价格远高于国栋建设目前的二级市场价格，而公司未来又存在重组预期，如何看待呢？

张彤：仅看公司资产状况，正源地产实力确实不俗，截至2015年末，正源地产总资产187亿元，净资产近107亿元。虽然资产雄厚，但在盈利方面却称不上优秀，2015年正源地产的营业收入不足20亿元，而净利润约4.19亿元。目前国栋建设的总股本超过15亿股，而未来若重组，总股本达到20亿股以上的可能性较大，虽然目前尚不知未来注入上市公司的资产会是什么，但由于正源地产的净利润仅有4.19亿元，其注入高盈利资产的可能性并不大。

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