美国大选前夕避险投资潮涌 金价逆袭一路上涨

黄金逆袭

本来，在美元加息的预期下，黄金在一路下跌。但是，意外却发生了，因为美国大选出现了一些新变化，在美国联邦调查局重启对希拉里邮件门调查之后，共和党候选人特朗普的胜选概率上升，这导致市场的避险情绪迅速升温，美元指数回落，黄金走强。

现在，距美国大选投票日越来越接近，黄金的这波上涨行情能持续多久，依然是个未知数。

导读

21世纪经济报道记者多方了解到，针对特朗普可能当选美国总统的黑天鹅事件，华尔街还打出了避险组合拳。它主要分成三部分，一是直接增持黄金；二是买入看跌标普500指数ETF的期权，对冲美股头寸下跌风险；三是买入VIX看涨期权。

美联储最新利率决议暗示12月份加息，却没有影响金价的逆袭行情。

截至北京时间11月3日22时，COMEX黄金期货价格徘徊在1295美元/盎司附近。此前，黄金期货价格顺利突破1300美元/盎司整数关口，隔夜盘中一度创下10月5日以来的最高值——1309.3美元/盎司。

“美国总统大选变局刺激了黄金的避险需求。”法国外贸银行（Natixis）分析师Bernard Dahdah向21世纪经济报道记者表示，原先市场普遍认为希拉里当选美国总统板上钉钉，如今随着最新民调显示特朗普支持率提升，各路投资机构争相买入黄金应对美国总统大选的黑天鹅事件。

在他看来，这背后，是各路投资资本都吸取了英国脱欧的教训——与其乐观押宝希拉里获胜，不如双面押注避险。

然而，美国总统大选变局引发的避险投资潮，究竟能让金价逆袭上涨行情延续多久，依然是一个未知数。

在一家美国对冲基金经理看来，支撑黄金价格持续上涨的最大驱动力，未必是美国总统大选衍生的避险投资情绪，而是10月以来的美元上涨格局是否已经出现拐点——尤其是美联储在12月加息后，何时启动下一轮加息，成为金融机构买涨黄金套利的博弈焦点。

美大选前夕避险投资潮涌

“这将是年底最大的黑天鹅事件。”一家美国对冲基金经理调侃说。

他所说的黑天鹅事件，就是在美国总统大选前夕，FBI突然重启希拉里邮件调查，可能正在改变下一届美国总统的最终结果。

此前，市场普遍认为希拉里将轻松胜出，但在邮件门事件重新被FBI调查后，最新的一些民意调查显示特朗普支持率接近，个别甚至悄然领先希拉里，美国大选因此平添变数。

“华尔街不喜欢特朗普当选美国总统。”他直言，随着特朗普胜算骤增，华尔街开始慌了手脚。有着华尔街恐慌指数之称的VIX周一飙升8.79%，周二一度上涨12%至19.16，创下英国退欧以来的最高值。随之而来的，是整个华尔街避险情绪迅速升温，令各家对冲基金与资管机构纷纷买入黄金。

CFTC最新数据显示，仅在10月25日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的黄金净多头头寸较前一周骤增约129万盎司，约占对冲基金持有黄金净多头总头寸的10%。

21世纪经济报道记者多方了解到，针对特朗普可能当选美国总统的黑天鹅事件，华尔街还打出了避险组合拳。它主要分成三部分，一是直接增持黄金；二是买入看跌标普500指数ETF的期权，对冲美股头寸下跌风险；三是买入VIX看涨期权。

最新数据显示，截至11月2日，未平仓VIX看涨期权合约数量与看跌期权合约数量之比达到3.5：1，创下过去六个月以来最高值。

“考虑到期权合约交易缺乏流动性，对冲基金的核心避险策略，还是增加黄金头寸。”华侨银行（OCBC Bank）分析师Barnabas Gan对21世纪经济报道记者指出。 “事实上，对冲基金的双面押注，看似风险性较弱，能帮助华尔街金融机构抵御特朗普当选美国总统所引发的金融市场剧烈动荡风险。

在苏格兰皇家银行策略师Brian Daingerfield看来，对冲基金增持黄金头寸应对美国总统大选变局，也是吸取此前英国脱欧的教训——当时华尔街不少对冲基金认定英国不会脱欧而纷纷买涨英镑，导致损失惨重。此次他们宁愿先做好最坏情况的风险应对，也不能漏过任何一个市场风险。

“对冲，实则是在做一个不会亏损的买卖。”上述对冲基金经理直言。究其原因，包括汇丰银行等多家投资银行认为，无论是希拉里，还是特朗普赢得美国大选，黄金都将是受益者。

汇丰首席贵金属分析师James Steel发布最新报告指出，如果希拉里当选，美国贸易保护主义很可能抬头。如果民主党同时控制了国会，那么美国将转向更为扩张的财政政策。这都有利于金价上涨；年底金价将上涨至1400美元，12月后金价则达到1440美元。若特朗普获胜，其反对全球化的态度将进一步提高黄金的避险价值，令黄金价格可能很快冲上1500美元，明年底甚至达到1575美元。

“这也是对冲基金敢于在美联储加息前夕，逆势追涨黄金的最大投资逻辑之一。”这位对冲基金经理指出。

美元涨势见顶？

尽管对冲基金买涨黄金热情高涨，但11月3日美联储最新利率决议暗示12月加息，依然让金价出现一波跳水下跌行情。

在美联储发布最新利率决议后，金价从日内高点1309.3美元/盎司迅速跌至1297.7美元/盎司方才企稳反弹。

市场咨询机构RW Market Advisory首席市场策略师Ron William对此向21世纪经济报道记者分析说，金价短暂跳水主要是量化高频交易操作导致——通常不少投资机构设计的量化投资模型都有围绕美元与黄金的负相关性进行价差套利，即电脑一旦发现美元年内加息预期升温踪迹，就会自动买涨美元、买跌黄金获利。

在他看来，在当前美国总统大选变局左右金融市场情绪的环境下，量化高频交易已经很难对金价构成实质性压制效应。一方面是越来越多对冲基金更多采取人工操作方式应对特朗普当选总统的黑天鹅事件，确保交易不会出错；另一方面美国总统大选变局已经破坏了美元与黄金的负相关性——即便市场预期12月份美元加息几率超过80%，也难以扭转避险情绪高涨引发的金价逆袭上涨行情。

21世纪经济报道记者多方了解到，对冲基金之所以无视美联储加息预期而大举买涨黄金，还在于他们认为美联储年内加息对美元带来的升值效应已经被提前消化。

投资银行JP Morgan认为，10月美元指数上涨3%，就是市场对12月加息的提前消化。若美元汇率进一步上涨，则需要更加强劲的通胀数据作为支撑，令市场预计美联储下一次加息步伐比市场预期要快，才能持续推高美元汇率。但是，美国10月底发布的PCE和ECI数据均表明通胀压力上升速度将会非常缓慢。尤其是美联储最青睐的物价指标——核心PCE物价指数（1.7%）保持稳定，低于美联储2%通胀目标，无法对美元持续升值构成有力支撑。

事实上，美联储最新利率决议也表示，尽管通胀压力有所上升，但整体而言通胀水平还处于低位。

多位对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，不少同行正在评估过去一个月非美货币兑美元大幅贬值所衍生的多米诺效应，包括非美货币贬值令美国进口商品变得更加便宜，倒逼美国通缩压力骤增，最终令美联储不敢贸然持续加息，令美元上涨失去最重要的支撑。其实，早在10月初，就有对冲基金意识到这个问题，开始抄底黄金，如今美国总统大选变局引发的避险投资潮涌，反而令对冲基金的这个投资逻辑变得更加隐蔽。

全球最大债券基金管理公司全球经济顾问Joachim Fels对21世纪经济报道记者表示，对于美元在12月加息后能否持续走强，可能还需站在全球宏观经济发展的大环境下考量——若美元持续走强，全球金融市场很可能再度出现新兴市场国家资本外流加剧，各国货币竞争性贬值的局面，这是很多国家政府不愿看到的。

因此他预计美联储在12月加息后，可能在下一次加息时间的表述方面采取极其谨慎的措辞，间接遏制美元持续上涨趋势，缓和各国对资本外流与经济发展风险加重的担心。

“这让越来越多对冲基金与资产管理机构意识到，美元此次上涨趋势似乎已经出现拐点，恰恰是买涨黄金提前应对美国总统大选变局、英国退欧进程等风险事件的好机会。”他分析说。

Ron William甚至认为，目前黄金已经摆脱超买状况，随着越来越多机构认为美元涨幅见顶而争相增持黄金避险，未来一段时间金价可能触及1500美元/盎司。

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