耶伦讲话倒戈鹰派 中国国债大幅下跌

昨晚，在特朗普当选为总统后，耶伦第一次发表讲话。在耶伦国会听证会的证词中，她指出，加息可能会来得相对较快，实行紧缩货币政策等待的时间太长会带来危险。劳动力市场仍在继续取得进步，经济活动在今年上半年温和增长的基础上已有强化。同时，通货膨胀虽仍低于央行设定的2%目标，但已有所提高。央行仍然预期经济的演变长期内将只能允许渐进式提高联邦基金利率，以实现和维持最充分就业与价格稳定。”

讲话过后，市场普遍解读为联储的加息周期将恢复，12月加息概率已超过95%。同时在允许美元的持续走强，重回强权美元的道路。

受此影响，美债收益率自特朗普上台后继续冲高，使得中国债券承压。昨晚耶伦的讲话中，“相对较快的加息”根本上动摇了债市的根基，这意味着美联储更快和更坚定的走上了加息的道路，更为重要的是这表明美联储对强美元的容忍度在提高。债市短期的回调取决于美联储对强美元的容忍程度，从昨天耶伦的讲话可以看出，美联储并不担心强美元对美国经济和就业的影响，反而对未来抱有乐观的预期。那么对于国内债市来说，这意味着短期调整的幅度可能更高，更重要的是债券收益率下行的预期被打破，因为我们知道此前市场的一致预期是债券收益率长期下行，而且因为持有债券有票息，所以早投资早收益。但如果美联储坚持“相对较快的加息”，那么未来的收益率中枢就是不断抬升的，则未来投资的收益可能高于当期投资的收益，从配置的角度来看，早投资早收益就需要变成随着趋势逐步配置未来的高收益债券，那么交易的逻辑也必然随之改变，可能意味着持续了几年的债牛终于要结束。

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