市场资金面仍略显紧张 债市承压调整

本周上交所国债市场小幅下行，周五上证国债指数收于160.64点，较上周末下跌了0.13点，全周共成交了19.15亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于209.04点，较上周末上涨了0.08点，共成交85.73亿元。本周国债期货大幅下挫，12月品种（TF1612）收盘报101.225元，较上周下跌了0.360元。从市场情况看，本周市场资金面仍略显紧张，交易所债市上涨乏力，银行间债市大幅下挫。

资金面上，本周市场资金面略显紧张，短期品种利率大幅上扬，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上涨，下半周加权平均利率在2.8%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种波动不大，周五为2.7739%。本周央行在公开市场上进行了9900亿元逆回购操作，对冲5750亿元逆回购和100亿元票据到期资金后，最终实现资金净投放4250亿元。市场分析人士认为，低超储率埋下的流动性波动隐患并未得到根除，当前依靠央行投放“短钱”和“贵钱”维系的供求弱均衡格局，很容易受到冲击，跨境资本流动、季节性因素及货币政策预期变化等都可能成为未来流动性再度收紧的导火索。年底阶段资金面仍易紧难松，不过，央行维稳立场未变，“钱紧”难成“钱荒”，市场机构应理性看待和主动适应流动性的边际变化。申万宏源(000166,股吧)称，央行超额续作MLF，显示央行灵活运用结构性工具维稳资金流动性意图。但由于MLF锁短放长特点，同时MLF利率出现错误调高虽后又修正，引发市场对资金面的悲观情绪，加剧市场调整。近期债市调整幅度较大，市场情绪在前期过度乐观后有所修复。

从目前市场的情况看，多方面因素对市场资金面产生影响。首先是人民币贬值和美元加息预期会导致资金外流，使市场资金面趋紧；其次是近期一系列监管政策旨在防范资产泡沫，控制风险，这在一定程度上会对金融机构的资产配置产生影响；再次，年末因素在11月中提前显现，金融机构对年末资金面预期谨慎，使年末效应提前到来；最后，市场收益率在持续走低后，可能存在超调的情况，收益率曲线有回归理性预期的要求。因此，未来几个月市场资金面将持续略显紧张，但中长期资金面略显宽松的预期尚未发生根本改变。

总体来看，近期市场资金面略显紧张，且多重因素对市场资金面产生不利的影响，对债市的走势呈利空。债市在经历了前期连续上涨后，存在调整的压力，近期债市的走势不容乐观，应控制风险。

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