追高被套 养猪户愁绪难解

失灵的猪周期

今年猪价维持在高位的时间之长，比较罕见，远远超过了上一轮猪周期。

芝华数据显示，本轮猪价上涨始于2015年3月底，并持续到2016年5月底，6月初创出历史新高。当时芝华猪价指数（全国均价）接近22元/公斤。

据介绍，猪周期一般包含跨年度的大周期和季节性的小周期。在大周期下，猪价上涨刺激养殖户补栏，供给不断增加后猪价回落，之后供给收缩又推升价格，再次进入新一轮周期。小周期主要受我国居民消费习惯影响，在一年之内呈季节性波动。2010年—2014年的一波猪价和存栏量的变化就非常符合传统猪周期的特点。

然而，2015年以来，猪价大幅飙升。尽管有高利润的诱惑，但生猪和母猪存栏却连续40个月下滑，传统的猪周期貌似失灵了。

据海通证券报告显示，从2015年3月至今，猪肉价格触底反弹，从23.5元/公斤的低点大幅上行至高点时的32.5元/公斤，而母猪存栏罕见地从5000多万头的高点一路下行至8月底的3752万头，生猪存栏量也从4.7亿头的高点大幅下降至最低点时的3.67亿头。即在价格大幅上行的情况下养殖户却在大规模地去产能，猪周期的调节失灵了。

对此，海通证券分析认为，首先是主动去产能。由于前期高利润率和政府加大补贴导致产能增加较多，猪价在2011年开始见顶回落。养猪利润率也不断降低，且仅亏损状态就超过了2年时间，大大降低了养殖户的生产积极性，有的甚至永久性地退出市场，是生猪和母猪存栏下降的重要原因。其次是环保门槛提高导致的被动去产能。从2015年起，各地相继开始执行新环保法、“水十条”等政策，为了达到环保标准，各省陆续设定禁养区，不断关停禁养区内的养殖场和养殖专业户。根据农业部的数据，2015年仅10个省份的环保禁养政策就影响生猪出栏量2000多万头，约占全国出栏总量的2.8%。环保禁养是2015年以来存栏大降的重要原因。最后是结构变化——转型拖累供给。近两年由于规模化养殖的改革力度加大以及环保政策的收紧，养猪模式从散养向规模化转变，且散养户退出速度较快。但由于用地审批、专业要求和进入门槛较高，规模化养猪增长速度较慢，所以在养殖模式转变的过程中，存栏出现阶段性下降。

风小了 猪摔了

风大一点，猪就能飞。本轮猪价从2015年3月底企稳回升，随后快速反弹，期间虽然出现多次短暂回调，但没有影响猪价上涨趋势。相关数据显示，截至2016年4月底，全国外三猪价反弹至21元/公斤，较2015年3月中旬最低价反弹了100%，较2014年4月中旬反弹幅度超过100%。

与此同时，养猪利润也不断刷新纪录。据介绍，上半年养头猪赚1000元的不在少数。如果是自繁、自养且压栏，一头猪的利润甚至超过1500元。

疯狂利润刺激下，不少养猪户加大购买仔猪。据介绍，有些地区仔猪刚断奶一天，体重仅为20斤左右，成交价格就达到700元/头，一窝母猪繁育毛利润超过了7000元。

然而，即便风再大，猪飞的再高，也摆脱不了地心引力。6月份开始，猪价由涨转跌，开始持续回落。

“今年猪价基本呈现上半年上涨，下半年下跌。”芝华数据分析师袁松分析，下半年需求不振，供给则因出栏体重增加，存活率上升，以及进口肉增加等因素影响，猪价开始走下坡路。

但他也表示，相比过去，目前的猪价并不低。总体来说，今年猪价都处于较高水平。只不过，多数养殖户以为猪价会一直保持在高位，跌不下去了。因此，高位被套牢这种情况并不意外。

据袁松测算，3月份仔猪售价超过1000元/头，而等到8-9月份这批猪出栏的时候，猪价已大幅下滑，高价买仔猪的养殖户亏损根据具体时间不同，大概在200-400元/头。“盲目的生产决策越来越难适应多变的市场节奏。规模化、规范化是行业发展的必然趋势。”他说，对养殖户来说扩大规模，或者成立合作组织，通过增强经营决策个体的实力，适应更现代化的方法来抵御风险。

还会飞吗

从最近两次猪价大周期看，猪价步入调整后，幅度均超过了50%。

相关数据显示，2011年7月份猪价高点从2010年二季度中期启动，持续了14个月，猪价高点后持续了2个月的高位震荡，随后快速走低，2014年4月份跌至不足10元/斤，跌幅超过50%。更早的一个猪周期显示，上涨从2006年7月开始，结束于2008年4月，持续时间20个月左右，随后进入漫长下跌，其中2010年4月份全国猪价跌至不足9元/斤，跌幅超过50%。

但接受采访的多位专业人士均认为，本轮不会重演历史。袁松认为，由于母猪存栏并未明显增长，农业部统计，能繁母猪存栏还在下降。预计年底受季节性消费回升拉动，猪价还将上涨。不过再难创新高。同时，明年上半年猪价仍将保持较好水平。

结合能繁母猪存栏仍在低位的数据，芝华数据畜牧分析师姚桂玲判断，春节前两个月猪价可能出现小幅上涨，维持在18-20元/公斤之间。而考虑到今年出栏肥猪均重普遍偏大，将缓解猪肉供应偏紧的情况，猪价涨幅可能再难突破5月份的高位，猪价的“盛景”将难再现。但她也表示，这轮“猪周期”的“战线”则可能会被拉长。“全国大范围限养禁养使得本轮周期延长的可能性很大，我们判断这轮猪周期将到2019年2月份结束。”

还有机构分析，从大周期的角度来看，当前猪价处于高位，中长期下行可能性在不断增大。

首先，猪肉的消费需求较为平稳，所以需求端一般不会成为主导长期猪价走势的主因。我国猪肉消费在肉类中处于绝对主导地位，2015年猪肉消费量是鸡肉消费量的4倍，是牛肉消费量的7.6倍。再加上人们饮食偏好短期不会出现太大变化，牛肉和鸡肉对猪肉的替代效应并不明显。由于居民对猪肉的消费弹性较低，猪价走势主要受到供给端因素的影响。

其次，主动和被动去产能压力减小，长期看生猪和母猪存栏回升可能较大。从主动去产能的角度看，当前养猪利润处于历史最高点，养殖积极性大幅度提高，这将是未来生猪和母猪存栏回升最重要的动力。从被动去产能的角度看，“水十条”要求京津冀、长三角、珠三角等区域要在2016年底前完成禁养区内的关停和搬迁工作，而且部分省市已经完成这一目标，考虑到养殖户对环保政策有更长的反应时间，预计未来环保对生猪数量的压力会得到更好的对冲。从存栏数据变化也可以看出这一点，能繁母猪存栏数在经历了连续30个月的下跌后，自2016年3月起开始保持基本稳定，预示产能或已处于筑底阶段。

此外，规模化养殖提高了养猪效率，能在更低的存栏水平上保证产能。一般而言，散户的养殖效率要低于规模化养殖，所以尽管从散养向规模化转变过程中，母猪数量有所降低，但产能未必下降得那么快。

（来源：中国证券报 作者：张利静）

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