九三集团“跨界”成期货舞剑高手

活跃在一线的期货“传道者”

2016年9月2日，大型油脂油料企业套期保值实务培训班在九三商学院成功举行。不论是在油脂油料大会，还是在企业、机构的交流培训会上，九三集团都主动担起了在国内油脂行业内“传道授业解惑”的责任。

提及九三集团，油脂行业人士其实并不陌生。以大豆加工为主营业务的九三粮油工业集团有限公司（下称九三集团）是北大荒集团的全资子公司，首批国家级农业产业化重点龙头企业，也是拥有集种植、收储、物流、加工、营销全线资源的中国农业产业化领军企业。

如今，这位油脂现货大佬摇身一变，成功实现了“跨界”，成为期货市场的“舞剑高手”。而一套由高手练就的“本领”也被视为油脂行业人士学习的“期货真经”。

油脂期货与九三集团的不解之缘

“现如今，企业不做期货才是最大的投机。”这句油脂市场的“流行语”道出了市场人士的心声，期货已经成为行业不可缺少的一部分，为企业经营保驾护航。这一点也成为九三集团从上到下的共识。

说起九三集团与期货市场的不解之缘，还要追随到2000年之前。回忆起那段日子，九三集团总经理助理鞠伟感慨道，当时九三的厂子还坐落于黑龙江嫩江大豆基地，企业最早接触期货，也最早在黑龙江进行大豆交割，但那个时候企业只是认为期货是套期保值、交割这样一种方式，对期货真正的运用和功能发挥还不了解。

在油脂市场中，油脂企业对期货的认识究竟是怎样的呢？在鞠伟看来，现在与刚开始相比，油脂企业对期货的认识已发生很大的变化。“刚开始企业理解期货就是简单的价格发现和规避风险功能，但是后期对期货的认识逐渐发生了改变。”他坦言，现在期货已经是油脂行业当中不可缺少的部分，甚至可以称作是产业链中的一环，“哪家大豆企业说可以离开期货单独去做市场已经是不可能了”。

为什么市场理念会发生如此大的变化呢？这还要从国内压榨行业的变化说起。

2002年到2004年间大豆市场走出了持续的慢牛行情。大量民营企业对市场上涨趋势陷入盲目乐观之中，担心进行套期保值会失去可能得到的超额利润，因此除外资企业外，当时国内油脂压榨业对期货市场利用并不积极。

为博取更大利润，部分企业不仅不利用期市进行套保操作，反而在现货市场大量高价囤积的同时，在期货市场投机买进。当价格下跌时，这些企业在期、现货市场陷入了双重亏损的困境之中。

市场人士向记者反映，2004年大豆价格下跌，外资大量进入使得国内大豆压榨产能过剩的情况恶化。当年遭受“重创”的大连华农在美国订购的大豆数量在10船以上，他们不仅未按国际惯例在期货市场卖出保值，反而大量买入，给企业带来了颠覆性灾难。

相反，当时大部分外资企业及中粮、九三等国内油脂企业一方面放慢了原料采购速度，一方面将原料库存通过期货市场卖出，从而避免了灾难性风险。

“就大豆而言，现在我们大豆进口依赖度在85%以上，但国际大豆采购定价权完全在CBOT，对国内企业有很多限制。但自打国内有了油脂期货之后，我们有了一个可以对冲保值、控制风险的平台。”九三集团相关人士如是说。

“坏孩子”到“好孩子”的转变

与很多企业相似的是，九三集团最开始在期货套期保值的应用中也有过“赌”的意味。

据九三集团相关人士介绍，一开始期货具体的操作并没有完全按照现货的流程，而是按照企业自认为的行情来判断做期货，是想用期货的利润，来弥补现货。但期货的利润是一个单边投机，这其实是一种投机性套保，只判断行情，行情好的时候可能先不套，往往总会大亏大盈。

在他的印象里，黑龙江最初有千家大豆加工厂，当初他们接触期货市场尝到了“甜头”，有的甚至现货不做改做了期货。但因这些企业单边赌市场，对市场没有正确判断，没有及时规避风险，最后很多都离开了市场。

直至2008年金融危机暴跌之后，九三集团逐渐意识到整个套期保值的重要性。

“2001年加入世贸之后，大豆进口开始实行3%的关税，2004年至2008年，大豆采购中点了低价就能挣钱。但是经历了2008年美国金融危机，全球市场急速暴跌，整体行业经历了较大风险，甚至有同行企业倒闭，我们感觉到了没有期货工具对现货敞口的对冲，企业不知道什么时候就会面临覆灭的威胁。所以，在那之后，集团认识到，期货是企业风险敞口的重要管控手段，要在平常经营中对冲掉企业库存和原料订单的敞口风险，做到低库存和即时生产，保证企业平稳运行。于是重新确定我们的套保准则，优化了我们的套保运营体系。”九三集团相关人士如是说。

自2008年以后，九三集团对单边敞口的规模进行了严格的控制，利用大连期货市场来平衡现货头寸，但是还没有进化到全面的压榨利润管理模式。九三集团真正从投机性套保到以压榨利润为基础套保的思路转变是在2014年达成的。

“2014年上半年油脂价格一直在涨，国内的套保交易在盘面上都赔钱，我们就不太愿意去做套保，把套保的仓位不断降低。感觉在外盘提前点价都是便宜货，拉回国内都挣钱，无需套保。但是到了6月30日，美国农业部报告出来，大豆新作种植面积增了很多，行情发生了转折性变化。”九三集团相关人士说，之前企业在国外放出了大量敞口，盘面的浮盈巨大，但是在6月30日之后，盘面直线下跌，大豆期货价格从1400美分/蒲式耳一路跌到了900多美分/蒲式耳，仅仅几个交易日，之前的盈利全部化为乌有，甚至使企业后面一段时间都背负原料高成本的包袱。

“从那一次之后，企业意识到，我们应该进行内外盘压榨利润的管理，而不是单边赌市场。单边赌市场虽然能够带来短时间很大的收益，但是作为一个企业，必须考虑长期稳健经营，因此，配套的运营体系、风控体系一定要完善，期货套保成为我们生产经营当中风险防控的一个环节、一个措施。”他补充道。

目前，九三集团的套保运作坚定以现货经营为基础，根据对近远期期现压榨利润的评估，来定采购计划。“我们现在正常的要求是完全套保。如果行情特别看好，偶尔适当放开一定敞口。行情走势还是要有判断，敞口放在哪、放在什么时间、放在什么地点都是有区别的，这需要一个很精确的计算和判断的过程。”九三集团相关人士说，现在集团制定了严格的期货管理办法以及风控办法，一切完全按制度来，只要亏损超过了风控制度限定的范围，就坚决砍仓。

目前九三集团在境内外10余家期货公司开户，进行包括大豆等油脂油料及相关产品的10余种期货合约交易。在衍生品交易方面，九三集团也广泛积极地进行场内期权以及OTC交易。

认识的提高落到企业管理实处

企业要想做好期货交易，认识是第一步，而一个完整的组织架构和管理体系也是必不可少的。对于九三集团而言，其架构的设置随着企业对期货认识的不断深化而有了相应的调整。

据介绍，目前，九三集团将原有的外贸公司和营销公司两个部门合为一体，成立油脂油料事业部，全面负责集团原料采购、产品销售和期货交易，从采购到销售完全一体化，下设部门分布在北京、哈尔滨、芝加哥以及香港。

“初期各部是分开的，现在部门合在一起，有利于决策和结算。”九三集团相关人士表示，集团的期货收益和现货收益是相互对冲的，期货和现货应是整体一个部门。“特别是，中国有一个特殊的环境，中国市场和国外不一样，我们需要进行内外盘的操作。在美国买货，在国内卖出，这是一个整体动作，以这种形式来做利于企业的风险控制。若分开，就脱离了产业链经营的模式。”

过去，九三集团只是据生产计划来决定采购和经营，采购只做采购，销售只做销售，这样做和市场是脱节的，现在则是和市场对接的，利用期货市场价格指导生产经营，利用期货把产业链联系在一起。

在具体操作过程中，集团设立了风险管理委员会，每年都会有一个初步的计划，之后每个季度还会出一个季度方案。季度方案出来之后，在季度方案额度内的，企业就采用季度方案进行期现操作。若超过了这个方案的额度，要通过风险管理委员会重新审批。

鞠伟坦言，这两年感觉比前些年流程顺畅了很多。国家及各行业都在逐步认可期货市场，对于期货的认识也在逐步改善，审计、财税，都在学习和了解期货方面的知识。

在他看来，新生事物出现之后，在账目上不体现期货是不可能的。所以，一定要让他们了解这个信息，为什么要做期货。“我们在给税务培训其实也是在推进期货市场发展，如果他们明白了，我们也少受罪。”鞠伟说。

“老大哥”主动挑起带“新兵”大梁

随着期货市场的发展，市场由原先的“一口价”报价，改为了要参照期货价格走势来定价，将期货价格的变化即时体现在企业销售采购的定价中。由此也催生了“基差定价”的广泛运用。

其实，基差这个工具在国内，大概是从2006年开始兴起，当时嘉吉、路易达孚等外资公司为避免合作伙伴因价格波动而出现信用风险，开始在国内豆粕和豆油销售中对基差定价进行系统的推广。但当时交易量还不是很大，在国内基差大量交易是从2013年开始。

“因为当时国内下游企业有个心态，喜欢用期货价格和现货价格相比，选便宜的。刚巧2013年豆粕期货价格低于现货，即使加上基差，也比当时的现货价格便宜，正好迎合了市场的需要，顺应了行业发展的潮流。”九三集团相关人士称，基差交易量从2013年开始不断增加，而且产业的思维也是逐渐地被市场教育，逐渐地去接受这种方式。

对于整个农产品来讲，油脂是最金融化的一个行业。期货市场交易策略引导现货市场贸易方式，需要由大企业来做引导。正是意识到了这一点，九三集团不仅自己参与市场交易，也通过基差交易的开展，使更多下游饲料养殖企业以及经销商广泛参与期货交易，通过期货交易来促进下游多品种多手段经营以及套期保值。

九三集团相关人士认为，国际上采取的升贴水模式也是这样，由传统的一口价变为了贴水+期货的贸易模式，但是贴水（基差）也是在不断变化的。如果下游不掌握点价技能，同样存在风险。“我们卖了基差，我们的利润锁定了，但是对于买基差的人来说，期货盘面是一直在变化着的，他如果不能利用好期货市场，对自己就没有保护。”

当初很多买基差的下游企业，其目的并不是利用期货市场来规避风险，仅仅就是买便宜货，特别是一些中小型的饲料企业以及贸易商。所以九三集团这两年一直借助于大商所和期货公司在各地进行培训，把所有的饲料厂，自己的贸易商都请过来，引导没做的要做，做的要转变观念。基差交易目的不是买便宜货，而是学会如何规避自己的风险。

这样整个产业链到终端都有了一套控制风险和掌握控制风险的方法，提高了整体的认识度。所以，现在整体的销售模式和方法也有很大改变。

国有企业有顾虑但仍要“开窍”

一边是以九三集团为代表的国有企业在期货运用上游刃有余；一边仍有不少国有企业认为期货是一株带刺的玫瑰，只可远观而不可亵玩焉。还有一些对期货市场仍不熟悉的国有企业，初期在期市“碰壁”后，就有了“一朝被蛇咬十年怕井绳”的担忧。同为国有企业，在期货的认识和运用上，为何会有如此大的差异呢？

在鞠伟看来，国有企业在期货认识和运用上开不开窍，很大程度上和行业的竞争压力有关。“实际上，油脂行业是业内公认的在期货运用和工具选择上相对成熟的，究其原因，我认为主要是我们面临的竞争压力巨大。”

鞠伟坦言，九三集团之所以要做期货，是因为企业的大豆在海上运输就需要40—45天，从采购到变现需要3个月。在这期间内国际市场大豆价格可能发生大幅变化，企业被迫无奈，必须要进行套期保值。

他认为，油脂企业必须要做期货，现在要做基差，将来可能必须要做期权，因为它是产业发展的一个内生动力，不去做不行，这是油脂行业发展的必然要求。“现在整个油脂产业链已经离不开期货，买大豆用它，卖产品也要用它。期货已经成为了产业链很重要的一环。如果说过去可能是用它提高效率，现在已经是离不了了。”鞠伟感慨道。

企业管理层对期货理念的认识十分重要，尤其是，管理层一定要明白企业为什么要套保。在期货交易过程中，九三集团其实也曾遇到一个问题。某年行情可能套保不如不套，有种声音会说这样行情下就不套保，不套会赚更多，企业的管理层也曾因此动摇过。

“今年的行情，国内一家大型的油脂企业，上半年确实是赚钱了，但是第三季度又亏了很多钱，为什么？”九三集团相关人士解释说，就是有这种思想——不用期货，不用套保，可能在某一个时间段会赚很多钱，但是它并不是一个长久之计，所以6月份整个行情下来之后，很多企业输得很惨。

对于九三集团来说，企业经营追求的不应该是短期暴利，而是长久稳健的发展。在九三集团相关人士看来，国有企业在应用期货市场时，肯定会有顾虑。尤其是管理层对于成本和风险的认识可能都需要经历一个过程。这个过程是有阵痛的，但这又是国有企业必须要经历的一个过程。

他认为，行业的“好日子”并不是一直常有，国有企业要有“居安思危”的危机感和紧迫感，做到防患于未然。当行业“暴风雨”来的那天，手中有期货工具，企业才会变得从容不迫。

从九三这些年做期货的经验总结来看，在全球商品贸易不断加深、金融领域不断创新、金融服务向各个领域不断渗透的趋势下，一个企业必须保持开放式的思维，不断学习和利用各种金融工具，通过金融市场转移或者分散企业自身的风险，才能立于不败之地。同时，要真正领悟企业套期保值的深刻意义，不要把期货市场当成一个投机市场，短期的暴利对一个有长远目标的企业是没有意义的，一个伟大企业要做的，是保持活力，追求基业长青，直至输出价值观。从这个层面上讲，我们企业前方的路还有很长。

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