收缩战线稳字当头 次新债基谨慎迎年关

10月下旬以来，持续了近3年牛市的债市陷入深度调整，受此影响，债券基金净值也普遍呈现高位回落。临近年关，近两个月成立的数千亿新债基，将如何抉择投资？这又会给市场带来怎样的影响？这些话题无疑引人关注。

收缩战线成短期共识

根据第三方统计，11月初以来，A股市场共有156只债券型基金成立，总规模超过两千亿元。这些新基金在债市“寒冬”中如何建仓，颇引人关注。

对于今年11月之后成立的新基金而言，持币观望、谨慎建仓成为基金经理的普遍做法。多位债券基金经理表示，目前市场对于资金面的悲观预期，已成为推动债券长端收益率上行的主因。而临近年关，流动性持续紧张状况可能令脆弱的债市雪上加霜。

“年底资金面仍然不会过于宽松，甚至到了明年1月份，货币市场流动性仍有面临冲击的可能，这都将导致债市继续波动。”沪上一家基金公司的固定收益部负责人坦言。

债券市场的持续下跌，给近年来规模快速扩张的老债券基金也带来不小的压力。“我在债市调整初期就把仓位降下来了，而且大幅缩短了久期，现在只敢配一些回购、短融等短端品种。”一位债券基金经理表示。

“市场仍然处于调整的过程之中，所以短期内，我们会采用较为稳健的投资思路。”近期结束募集的万家恒景18个月定期开放债券基金的拟任基金经理苏谋东向记者表示。“我们会选择一些现金类资产以及短久期的债券做底仓配置，这些资产的利率风险低，收益确定性强，这类标的品种包括现金、回购、同业存款、存单、短融、剩余期限短的中票、企业债和公司债等。”

积极把握低位投资机会

但也不是所有债券基金经理都在防御。

北京某基金公司固收类投资总监称，“债券价格现在被打下来了，短期内我们还不会建仓。但从长期来看，市场无法长期维持Shibor的高利率，预计年底会继续调整，明年年初会出现更好的配置时机。”

正在募集中的广发汇平一年期定开债拟任基金经理代宇指出，基金成立时间恰逢年末，她会倾向于先做一些流动性管理，维持组合低久期、低杠杆的状态，待寻找到合适的建仓机会，会依据市场情况逐步增加仓位。

也有部分观点认为，虽然很难判断债市目前是否处于底部，但现阶段各类债券资产的回报率相较年中都有不少提升。“比如做同存，现在的回报率比之前大概提高了有100多个BP，长期的利率债也比前期的低点提高了50多个BP。由于债券市场本身流动性较差，因此通常做左侧交易比右侧交易回报率更高。”沪上某基金公司人士指出。

“债券价格的回落带来了债券收益率的上升，也正好给债券基金未来一年创造了提高收益的机会。在债券下跌的过程中到期收益率是最高的，这个时候买进去，对整体回报基础的奠定非常有帮助。”上述人士进一步补充。

万家基金苏谋东指出，11月份成立的债券基金，大部分来自于银行的委外资金，但这些委外资金与上半年的来源不同。上半年的委外主要来自银行理财资金，资金成本比较高；而11月份的委外资金主要是银行自营资金，稳定性好，资金成本偏低。债市企稳后，这些资金主要会参与利率债、中高评级信用债投资，对中低评级信用债参与则相对较少，大量新基金的建仓对后期市场稳定也会起到一定作用。

明年期待正收益

“我们认为未来一年债券市场会有正收益。”上投摩根债券投资总监赵峰表示：“但是债市投资的收益率会明显下降，所以需要寻找更多资产来增强收益。年末资金面较为紧张，所以近期收益率有比较显著的上升。但是经过调整之后，来年的债券投资应该可以做得更舒服一些。”

“即使提供正收益，也要客观地看到这个收益空间已经非常有限了。所以我们需要进一步拓展投资视野，把更多产品和策略加进来，增强我们的组合收益。”赵峰说。

银华基金(博客,微博)投资管理三部副总监邹维娜对债券市场的未来走势则更为乐观。她认为，10月地产新政出台以来，地产销售明显下行，统计局公布的30城销售数据显示，销售同比从9月28.76%下行至10月的-0.49%。而地产销售端下降必然引发地产行业投资下降，并引发宏观总投资走软的担忧。通常，这种情况有望导致融资利率继续下行，债市牛市是有可能延续的。

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