潜在回报有限 近期对美元资产不可过度投机

早在8月23日，挖财研究院发表报告“年内联储加息仅12月有望，海外配置仍以美元资产为主”，今日凌晨，大洋彼岸传来消息，美联储12月会议加息25个基点，为去年12月之后的首次加息，联邦基金目标利率从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。

挖财投资总监李佳认为，美国经济复苏一波三折，虽然劳动力市场可圈可点，通胀也开始上升，但美国外部环境整体而言却出乎意料的疲弱。联储去年曾放话说今年要“数次加息”，但真正的动作姗姗来迟，且只有一次，似乎是一种不得已。不过，本次会议仍带给我们一些新的信息。

首先，FOMC的所有具有投票权的委员都投了赞成票，和去年12月加息时全票通过一样，美联储高官在真正决定是否加息的时间窗口上表现的非常一致；其次，FOMC对2017的利率预期区间为1.25%至1.5%，比9月高了25个bp。以本次加息后0.5%至0.75%的利率水平来看，2017年加息预期为75bp，可以近似看成3次25bp的加息——前提是通胀不要来的太凶猛，当然这样的几率很小。但究竟会不会有3次加息还很难说。美联储食言并不是第一次，而且明年的情况与新任总统特朗普的政策执行力度息息相关。

本次会议后的新闻发布会上，耶伦提及财政政策并不多，她认为“现在讨论财政政策将如何影响经济前景还为时尚早。如果经济增长和通胀都在特朗普的执政下上升，那美联储将修改加息的预期路径。”但事实上，从联储的官方声明中，我们看到FOMC并未大幅调整未来的通胀预测，仅小幅上调GDP预测及失业率预测。更值得注意的一点是，耶伦指出并不需要财政刺激来达到充分就业。这两个观点与即将上任的白宫主人似乎不太一致。

具体的投资方面，美元加息会有哪些影响呢？挖财研究院认为，美股在联储声明出炉之后先涨后跌，可能正是以上原因所致。一来，特朗普竞选成功，市场预计他将减税、增加支出、刺激经济和通胀，因而对经济增长抱有更多期望，但显然联储并没有市场人士那么乐观；但另一方面，美联储又表达了更强的加息意愿，这更多的是从自然经济增长和之前的政策效果出发的，而非对新政策的看好。基于这两点，美股风险水平将上升，有机会修正近一个月来大选引发的过度上涨。汇率方面，之前我们认为本次会议“靴子落地”，美元有机会稳定一段时间，但就最新情况来看，美元再添上涨动力，外围货币贬值压力有增无减。总体而言，目前处于一个尴尬的时期，因美元虽走强，但美元资产的潜在回报却有限。食之无味，弃之可惜，我们建议投资者近期对美元资产以配置为主，不可过度投机。

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