五矿资本搭上今年上市末班车 大金控蓄势待发

证券时报记者 王莹

在上市路程中，五矿资本历经了遭问询、补材料、暂中止，七个月后终于迎来了“通关牌”。\*ST金瑞日前公告称，公司通过了证监会上市公司并购重组审核委员会的审核。

这意味着，上述重大资产重组交易完成后，*ST金瑞将持有五矿资本100%股权，并通过五矿资本持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99%股权、五矿信托67.86%股权。

其中，对于五矿信托，业内人士给予了323亿元的估值。

大金控蓄势待发

今年5月，五矿集团控股上市子公司*ST金瑞正式启动重大资产重组，拟以每股10.15元的价格置入五矿集团持有的五矿资本100%股权。同时，向五矿资本旗下证券、期货和信托公司小股东发行股份购买其所持部分股份，并划转至五矿资本。

据悉，本次交易累计发行18.2亿股，总交易对价为184.66亿元。交易完成后，*ST金瑞将持有五矿资本100%股权，并通过五矿资本间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托67.86%股权和外贸金融租赁50%股权。

另据记者了解，重组完成后，*ST金瑞将以金融业务为主，成为拥有银行、证券、期货、信托、金融租赁、基金和产业直投等全牌照的综合金融控股平台。同时，五矿资本通过资产重组实现上市，融资渠道的扩张将提升金融公司的市场竞争力。

此外，*ST金瑞拟向中海集运、中建资本控股、华宝证券等10名特定对象定向增发股份，募集总额不超过150亿元，其中149.2 亿元拟用于对旗下金融公司进行增资。其中，对五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁的增资金额，分别为59.2亿元、15亿元、45亿元和30亿元。

业内人士认为，社会资本的入局促进了五矿资本内部股权多元化，进一步深化了国企改革。重组完成后，中海集运、宝钢集团和中国建筑将成为公司股东，五矿资本有望借助三家央企在客户资源和行业人脉方面的优势，带动金融业务发展。

五矿信托估值达323亿

记者发现，在这个大金控平台中，目前五矿信托的盈利能力位列第一。根据2016年半年报显示，五矿信托、外贸金融租赁、五矿证券、五矿经易期货分别实现净利润6.38亿元、3亿元、7500万元和4600万元。

2014年和2015年，五矿信托的信托报酬率分别为0.72%和0.69%，高于行业平均的0.53%和0.56%。从业务结构来看，五矿信托主动管理项目占比较高，因而获取了高于行业平均水平的收益率。

此外，在上述两个会计年度中，五矿信托管理信托资产规模分别为2664亿元和2806亿元，其中，集合信托计划资产占比分别为52.29%和59.18%，公司具有较强的主动管理能力。

值得注意的是，五矿信托的营业收入与净利润均处行业上游，但净资本规模却处于行业下游水平。一位信托公司研究人员表示，“这对五矿信托进一步吸引人才转变发展模式形成了一定制约，这次重组增资45亿扩充净资本将使问题得到有效缓解。”

记者将五矿信托与两家已上市的信托公司比较发现，三家公司主动管理信托规模占比相仿，五矿信托总管理规模和主动管理规模最高；从营业收入、净利润、信托报酬率以及ROE指标看，五矿信托介于安信和陕国投之间。国海证券分析师代鹏举给予了五矿信托固有业务1.5倍市净率(PB)、165亿元的估值，信托业务估值为158亿，合计估值达到323亿元。

此外，重组后除了可以降低资金拆借成本外，各金融条线产品和销售渠道的整合，也提供了为客户进行一站式金融服务的机会，五矿信托也可逐渐从“以业务为中心”向“以客户为中心”发展，在大资管的竞争中获得更多有力抓手。

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