2017年3月之前供给充足 郑棉出现回调风险

自11月下旬以来，郑棉期货一改上涨姿态，逐渐进入价格调整回落的振荡周期，调整区间由16000—16500元/吨下调至15700—16000元/吨，振幅基本维持在三五百点内，市场进入僵持阶段，似乎正在等待选择新的方向。笔者认为，在春节到来之前，郑棉进入阶段性回调周期的风险较大。

2017年3月之前供给充足

2016年，新棉上市经历了比较特殊的缓慢状况。先是天气因素，低温、冰雹等天气导致新疆棉及内地棉采摘进度较往年偏慢；然后是在棉花集中上市的阶段，新疆运力出现了十分紧张的局面，火车运输基本上给其他一些物资让路，汽车运输也是一车难求，费用大幅增加，使得新疆棉出疆愈加缓慢。随着国储棉基本消耗殆尽，青黄不接的预期使得郑棉期价一度持续上涨，但进入11月下旬至12月，前期紧张的运力已经逐步缓解，后市运力逐渐顺畅的可能性较大。

另外，新疆棉采摘加快并已经基本完毕，加工量进入12月呈现加速态势。截至12月16日，新疆棉加工量突破350万吨，全国棉加工量已超400万吨。加之美国、印度等北半球棉区相继进入集中上市期，国内供给在2017年3月抛储启动之前，呈现出十分充足的局面。

下游企业采购意愿下降

11月初，纺企呈现出前期国储库存基本消耗殆尽的局面，补库陆续展开使得国内纺企不得不接受高价新棉，用棉成本较国储棉提高很多。前期备货较多的企业成本较低，仍能获取很好的利润，许多被迫采购高价新棉的中小纺企开始感受到较大压力，利润大幅缩水。

海关数据显示，11月国内棉纱进口量为17.88万吨，同比和环比均增加，与9月、10月进口较少的情形形成鲜明对比。可以看出，随着内外棉价差拉大，进口纱线冲击国内市场的状况仍将重燃。另外，进入12月，多数纺企已经储备了一定的原料库存，短期内采购意愿下降，基本随用随采为主。

后市展望

随着全球棉花进入集中供给阶段，纺企用棉的紧张气氛在未来1—2个月将会明显缓解。同时，由于内外棉价差较大，进口纱再次对国内纺企产生威胁，并且临近春节国内纺企采购欲望步入低潮期，对上游企业的销售压力较大。另外，多数大宗商品均出现调整回落迹象，年底资金也面临调整休息的可能。在多种因素促使下，春节前，郑棉可能会进入一个相对平稳甚至偏弱的格局，产业链和投资者应谨防价格回落风险，具体回落情况要看上游棉商的挺价意愿以及资金的调整速度。

从盘面技术来看，12月14日，郑棉主力1705合约在前一日上冲后大幅回落，收盘跌破自9月1日低点以来的上涨趋势线，预示着行情将结束单边上涨进入调整周期。自前期最高点16910元/吨之后，K线走势也逐渐形成下跌三角形形态，目前15600—15700元/吨成为重要的支撑带，保守估计价格回落至15000—15500元/吨，是否深跌关键看美棉走势以及郑棉现货是否跟跌期货。 （作者单位：鲁证期货）

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