内地棉花市场将供过于求 郑棉还有下行空间

12月14日以来，郑棉期价连续下跌超过1000多元/吨，一度击穿15000元/吨的强支撑位。从供需面分析，现货面临较大的卖压，后期郑棉还有下行空间。

主要支撑因素逐步淡化

11月以来，支撑棉价维持高位的因素有两点：一是整体大宗商品市场氛围较好，大部分品种创出年内新高，宏观环境支撑棉花价格；二是运输问题导致内地新疆棉供应并不宽松，企业挺价意愿较强。但目前这两个因素都在逐步淡化。

当前，大宗商品持续大涨的步伐已经止住，有掉头迹象。笔者根据国内上市期货品种的走势，编制了一个商品市场氛围指数，以判断整体大宗商品市场的多空氛围。目前该指数数值为12，表明目前大宗商品市场以多头氛围为主。但该数值从前期的30多持续下跌，意味着前期大宗商品的大涨势头出现明显分化，通货膨胀行情或告一段落。

疆棉运输问题逐步缓解

近期，新疆棉内运运力相比前期有所增强。据全国棉花交易市场对新疆核查点的统计，12月10日—16日公路出疆棉运输量8.39万吨，较上周增加1.18万吨，环比增幅16%，同比增加2.88万吨，增幅52%。就总量而言，2016年9月1日—12月16日公路运输总量58.44万吨，同比减少27.12万吨，减幅32%。减少的运量主要是因为前期运输非常少，近期运量维持在8万吨/周以上，同比出现小幅增加。此外，铁路方面每月的运量估计会达到10万吨，这样每月会有40万吨的新疆棉发往内地。因此，后期因运输难导致的内地新疆棉供应问题将会持续扭转。

内地棉花市场将供过于求

供应方面，据中国棉花信息网调研，截至今年11月底内地有商业库存36.1万吨、工业库存56.8万吨。以每月新疆棉运输40万吨至内地计算，到明年2月底有3个月的时间，扣除春节期间半个月，合计有100万吨的新疆棉内运；内地新棉供应预计超过50万吨；3个月进口棉有近35万吨。以上合计总供应量为277.9万吨。

需求方面，内地以每月55万吨计算，扣除春节期间半个月的需求，合计137.5万吨。据此计算，截至明年2月底，内地工商业总库存为140.4万吨，库存数量偏高。因此，3月之前，内地棉花市场并不缺货。3月开始抛储，每月抛储供应量理论上60万吨完全没有问题，且还有新疆棉源源不断地运往内地，内地棉花市场供应将大于需求。

总之，今年整个棉花市场参与者转换为牛市心态，奉行低位“买买买”策略，很多机构投资者对棉花市场比较看好，产业链客户也比较认同棉花价格未来向好的判断。在期货市场快速下跌后，会带来较大的低位买盘。此外，近期现货市场下跌较少，期货市场的大幅贴水也限制了其继续下行的步伐。但如上所述，现货市场压力逐步显现，后期可能会补跌。郑棉快速下跌后，或有一个止跌企稳阶段，但疲弱的基本面注定其还有下行空间。

（作者单位：长江期货）

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