《中国金融》卷首语｜魏革军：保持货币政策稳健中性

文／魏革军

保持稳健中性是中央经济工作会议和人民银行工作会议明确的货币政策基调。这一政策取向是国家在综合判断国内外经济金融形势后作出的前瞻性指引，每个经济主体应当深入理解并适应这一新的变化。

在我国的金融调控历史上，很少使用教科书上关于扩张性、收缩性、中性的货币政策的表述，一般采用适度从紧、积极、稳健之类的提法，自2011年开始一直沿用“稳健”的提法，这次将“稳健”调整为“稳健中性”，意味着对货币政策的更高要求，也具有丰富的内涵。

如果将稳健划分为稳健从紧、稳健宽松、稳健中性，那么，找到稳健中性的均衡点是一个艰难的选择，需要融入新的调控理念和艺术，也需要各方面的共识和协调。定性来看，应将宏观审慎政策有机嵌入货币政策实施之中，做到松紧适度、穿透监控，在稳增长、调结构、促改革、惠民生之间把握平衡；定量来看，稳健宽松的货币政策应逐渐回归到稳健中性的状态，使货币增长不高于前几年的平均增长水平，降低过高的综合杠杆率，防止新的扩张和泡沫。

这并非易事。货币政策作为社会高度关注的宏观调控政策，总是备受关注和争议，并伴随着各种理论主张和声音。保持货币政策稳健中性，需要有效的社会沟通，包括与中央政府有关部门、地方政府、各金融监管部门以及金融市场参与者等诸方面的沟通。在稳中求进总基调下，各地区和各部门对货币政策有更高的诉求和期待，特别是在融资结构不合理、债务质量不高的环境下，市场主体指望央行放松流动性管理，以缓解存量调整的压力和矛盾，从而产生对货币政策的非理性博弈和扰动。这需要我们深入宣传稳健中性货币政策的内涵及其必要性，使社会各界能够从中长期、宏观上和系统的角度理解货币政策，主动调整经济结构和自身的资产负债结构。

当前经济运行中的问题不是简单的总需求不足，靠货币放水难以解决。我国货币池子里的水并不少，总杠杆率水平也处于较高水平。在这种情况下，货币过度宽松会产生加杠杆效应和放大资产泡沫。保持稳健中性，就是要保持货币信贷松紧适度，稳定总杠杆率，为杠杆结构改善和总杠杆率降低打下基础。降低国有企业杠杆率是其中的关键，应多策并举，积极推进混合所有制改革，有序推进企业资产证券化，指导商业银行开展债转股，扩大企业股权融资规模。

保持货币政策稳健中性，应改善货币政策传导，使更多的资金和资本流向实体经济。振兴实体经济根本上要靠改革和多种政策合力。金融政策责无旁贷。应通过货币信贷政策指引，督促金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，提高金融服务实体经济的能力和效率，运用再贷款、抵押补充贷款等工具，支持和引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。

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