券商：业绩改善估值修复 “弃子”变“棋子”？

数据显示，之前鲜有机构调研的券商板块上周受到了高度关注，其中广发证券共计接待了23家机构团队的集中调研。调研记录显示，机构在调研活动中主要聚焦券商传统业务的转型升级。此外，在A股市场IPO审核常态化的背景下，券商投行业务的开展也成为机构关注的重点。

2016年，受资本市场整体低迷及交易佣金费率下降等因素影响，券商全年经营业绩普遍出现下滑。数据显示，截至目前，共有6家券商披露了2016年业绩快报，净利润全部同比呈现下滑、且下降幅度较大。

我们认为，短期来看，行业面临的严格监管环境仍将延续，并由机构传统业务向创新衍生业务进行穿透式延伸。未来板块的估值修复仍将依赖于业绩基本面的回暖和改善。在市场行情维持震荡市的预期下，券商机构的经纪类业务和投行类业务将迎来一段较为有利的发展时期。

目前，监管层虽收紧部分再融资政策但加快了对IPO 挂牌项目的审核速度，新股发行加速虽然对市场走势构成压力，但对券商股来说却是利好。分析人士普遍预计今年将消化500家左右IPO存量，融资规模在3000亿左右。在整体市场直接融资功能恢复的假设下，投行盈利贡献仍有提升空间，有利于投行储备项目较多的券商实现业绩快速增长。

考虑到券商兼具价值投资和短期炒作两种属性，我们认为，未来券商股将越来越像银行股，在市场低迷时期估值会不断创新低，产生价值投资的机会。长江证券最新研报也建议，在当前时点加大券商行业配置，在低基数效应下，2017年1月券商经营业绩同比、环比均有望迎来改善。随着IPO的稳健提速，券商投行和直投、另类投资业绩有望迎来快速释放。当前以中信证券为代表的龙头券商市净率水平约为1.35至1.40倍，处于历史地位，具备较强的安全边际。

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