PPI生活资料价格传导效应显现10月CPI同比涨幅创年内第二高点

11月9日，国家统计局公布数据，10月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨1.9%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.7%，同比上涨6.9%。

值得一提的是，CPI同比涨幅比上月增加0.3个百分点，达到今年来的第二高点。兴业证券宏观研报分析，年内来看，随着低基数和假期等临时因素对食品价格影响减弱，预计年内通胀表现可能相对温和，但明年通胀中枢可能出现明显抬升。

与此同时，10月PPI同比涨幅与9月持平，但PPI中的生活资料价格自5月份以来持续上涨，对CPI的传导效应有所显现。渣打银行中国经济师申岚对《每日经济新闻》记者表示，10月PPI通胀已缓和，预计涨幅会下降。

CPI：新涨价因素逐月提升

10月CPI同比增速仍然维持在2%以内的低位，不过10月回升至1.9%也达到了今年以来的第二高点。

其中，食品价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点，影响CPI下降约0.08个百分点。非食品价格上涨2.4%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约1.95个百分点。

兴业证券宏观研报分析，鲜菜、瓜果等价格对食品价格同比改善贡献明显，一方面受去年10月低基数的支撑，另一方面则可能受中秋和国庆双假期带来的季节性需求提振。此外，10月猪肉价格虽环比小幅下跌，但去年低基数导致猪价同比对CPI的拖累有所收窄。

除食品烟酒外，10月份，其它七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨7.2%、2.8%和2.3%，其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨1.8%和1.5%，衣着、交通和通信价格分别上涨1.2%和0.8%。

值得注意的是，影响CPI的因素中，下半年以来，翘尾因素在减弱，新涨价因素在提升。自6月份以来，CPI中新涨价因素逐月增加分别是0.3、0.4、0.9、1.4和1.5个百分点。

兴业证券宏观研报预计，年内通胀表现可能相对温和，但明年通胀中枢可能出现明显抬升。

上述研报解释，考虑到今年2月之后通胀基数整体不高，尤其是今年2~3月通胀基数很低，明年2月之后通胀中枢可能受基数支撑而出现明显抬升，预计可能抬升至2.5%以上，年末年初可能出现通胀预期的不断升温。

另外，PPI对CPI的影响作用也有上升的可能。10月PPI同比涨幅中，生产资料价格同比放缓了0.1个百分点，但是生活资料价格同比涨幅增加了0.1个百分点。

不过，整体来看，目前通胀仍然温和。业内人士预计，央行操作上仍在削峰填谷，货币难有放松。

PPI：环比年内第二次放缓

今年前10个月，PPI同比涨幅基本走向一条U型路线。从2月份7.8%的高点开始下降，5、6、7三个月持平5.5%，随后再度上升，9、10两月持平6.9%的涨幅。

此前部分机构预计10月份PPI同比有望回落，从10月数据来看，虽然暂时持平6.9%的高位，但仍然有多处迹象表明PPI涨幅的回落趋势。

回落首先体现在PPI环比上，10月环比增长0.7%，比9月放缓了0.3个百分点，是今年1月份之后的第二次环比增速放缓。

其次，此前支撑PPI增长的原材料价格涨幅当前呈现回落的态势。国家统计局公布的制造业采购经理指数（PMI）中，10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别低于上月5.0和4.2个百分点，这也是两个价格指标在连续4个月上升后出现回落。

9月份，PPI中的原材料工业价格上涨11.9%，10月份该指标上涨11.6%。同时，对PPI增长贡献较大的生产资料价格涨幅由9月的9.1%放缓至10月的9%。

另外，从行业来看，涨价主力行业有望变化。此前涨幅较大的黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、石油加工业涨幅在10月份继续回落。

10月份，造纸和纸制品业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业涨幅扩大，分别上涨16.6%、10.7%和10.3%。特别是造纸和纸制品业的涨价最为明显，1~10月总体同比上涨仅8.8%，但是10月单月就上涨了16.6%。

海通证券首席经济学家姜超分析，尽管冬季环保限产会对PPI有一定支撑，但由于需求端地产基建走弱，叠加基数效应，PPI仍趋下行；11月以来油价再度上调，但煤价高位回落、钢价微降，叠加去年基数大幅抬高，预测11月PPI同比涨幅或回落至5.2%。

华泰证券首席宏观研究员李超对《每日经济新闻》记者表示，PPI同比增速四季度仍将回落，但环比到年底可能都会维持正增长，环保限产的边际影响仍然存在，周期股行情仍有持续性基础。

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