宝信软件600845：Q1业务稳健增长软件信息化业务持续向好

公告:公司发布2022年一季报，实现营收24.98亿元，同比增长23.76%，归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%，经营性现金流净额10.46亿元，同比增长141.31%软件信息化核心业务趋势良好，一季度疫情影响有限一季度公司整体业绩保持平稳增长态势，扣非净利润实现较好增长不断完善流动资金管理，销售现金回款率高于去年同期2021年业务结构方面，自动化和信息业务占比提升，自动化业务快速增长，综合毛利率提升3.39 pct至32.52%2022Q1综合毛利率32.42%，相比去年整体稳定，环比有一定增长R&D费用率为8.53%，持续加大对智能制造，工业互联网和大数据的投入公司整合集团信息资产，于2021年完成对同一控制下的飞马智科的收购，并公告拟以持股方式收购太钢馨子整合有利于提高区域市场份额，稳定区域市场，改善客户体验2021年，公司在关联交易中提供劳务和销售商品的收入合计65650亿元公司预计来自关联交易的营业收入将达到92022年10亿元，同比增长38.61%从一季度数据中心行业来看，疫情和互联网平台的整顿影响了IDC的发货和上架公司数据中心业务位于核心区域，我们预计整体增长稳定宝之云第五期开始逐步交付，IDC面向全国市场布局跟随公司战略客户，持续推进宝之云在全国的业务布局2021年在上海获得新的能耗指标，按照公司披露的宝之云五期开始交付宝云罗京的超级计算中心项目被列入上海市经济和信息化委员会2021年支持的新建数据中心项目名单除海外外，公司积极推进围绕一线城市的产业布局，河北宣化，江苏太仓，南京，武汉，湖北等地区的数据中心项目将逐步落地河北宝信将依托宣化钢铁厂充足的工业水电资源，综合利用工业用地资源，形成规模效应南京宝信将落户梅钢厂区武汉包晗IDC中心区的规划分为三个阶段，目标是成为华中地区最大的单体大数据和云计算中心上述项目的落地有望推动公司成为全国性的数据中心运营商在东部向西部统计数据，东部收紧能耗指标的背景下，不合规IDC的管理将会加强，核心城市将拥有充足稳定的供电条件和较低的用地成本，因此大规模，集中，优质的数据中心选址将成为稀缺的优势资源云计算方面，宝之云升级为多节点，分布式的云架构云芯One+套件实现了云服务，网络服务，运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步加快国产PLC替代先锋，智能延伸至冶金外领域公司专注于钢铁智能制造的优化升级，MES，EMS，冷连轧，运维服务等产品和服务占据钢铁市场首位公司是中国最早从事PLC的企业之一经过多年的研发，它于2021年7月发布了相关产品其性能指标可与欧美厂商最新高端系列产品相媲美，并在冶金行业控制要求最高的多机架连轧机和高速加工线机组中得到成功验证目前，全球PLC市场由欧美和日本厂商主导根据普华永道的战略数据，2020年西门子在国内PLC市场的份额将高达44.3%，西门子，三菱，欧姆龙，罗克韦尔，台达，施耐德的份额将超过83%据智研咨询数据显示，2019年国内PLC市场规模达到102.8亿智能制造升级背景下，市场规模将持续增长，国内替代空间广阔2021年，公司跨行业，跨领域工业互联网平台发展成效评价被工信部评为第11位，比上年上升2位未来，公司将继续加大R&D力度，结合工业互联网平台提升产品综合实力，实现国产高端控制系统的产业化投资建议:宝信软件是钢铁信息化和智能制造的龙头企业，助力中国制造业转型升级，保持软件信息化高度繁荣，拓展大型PLC市场依托宝武集团稀缺的资源优势和自身的信息化能力，迅速发展成为第三方数据中心的领导者预计我公司2022—2024年净利润为22.68亿/29.07亿/35.30亿，EPS分别为1.49元/1.91元/2.32元，维持买入投资评级

本报告导读:煤焦业务量减本增盈利下滑，项目投产炭黑烯烃产量提升，全年业绩略低于预期，受成本上涨及减值影响，21Q4出现亏损。石化业务产能爬坡为2022年提供增量。投资要点:下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2021年实现营收119.8亿，归母净利9.3亿(+1%)，扣非净利8.0亿元(+4%)，非经常损益主要为政府补贴0.8亿及资产管理损益0.7亿，业绩低于预期。鉴于公司主要原材料焦煤维持高价，下调2022，2023年EPS至28，51(29，57)元，预测2024年EPS为72元，按焦化及精细化工行业平均给予公司2022年12xPE，下调目标价至136(325)元，维持增持评级。煤焦业务量减本增盈利下滑，项目投产炭黑烯烃产量提升。2021年公司煤焦产品产量为223万吨(-10.6%)，销量为231万吨(-9%)，产销量下降主因山东煤焦限产，公司80万吨3米焦炭产能生产受限；焦炭售价2300元/吨(+12%)，吨焦成本1815元/吨(+20%)，因焦煤21H2景气持续提升，吨焦售价增速小于成本，煤焦业务盈利回落。此外，公司石化业务青岛一期48万吨炭黑，90万吨PDH，45万吨PP项目于21H2投产，21全年炭黑产量46万吨(+28.2%)，烯烃产品25万吨，投产项目逐步放量。虽烯烃业务毛利为-1亿，伴随产能爬坡，成本将下降，盈利将提升。成本上涨及减值，Q4出现亏损。京唐港主焦煤21Q4均价为3228元/吨(环比+52元)，焦化业务成本提升。同时，公司计提资产减值0亿，研发费用0亿(环比+0.8亿)，21Q4实现归母净利-0亿，环比-0亿。产能爬坡提供增量，远期有成长。公司青岛一期将于2022年释放增量，此外公司90万吨丙烯及PP项目预计23年12月投产，成长性可期。风险提示。新项目产能爬坡不及预期；焦煤价格大幅上涨。

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