新洁能605111功率器件设计龙头光伏储能带来新机遇

新能是国内领先的功率器件设计企业之一，也是国内MOSFET品类最全，产品技术领先的公司IGBT产品已大规模量产销售，功率模块/SiC/GaN等系列产品进展明显，性能不断释放

功率器件迎来产业机遇

在二氧化碳排放峰值碳中和的背景下，新能源汽车和新能源发电面临巨大的市场需求2021年中国新能源汽车销量将达到352万辆，同比增长158%根据IDC的预测，2022年销量有望达到523万新能源发电建设投资一直处于较高水平2022年全球光伏新增装机有望达到200—220GW，同比增长30%左右作为电路的核心器件，电源板块将继续受益于新能源产业的快速发展

IGBT和第三代半导体进展顺利。

公司产品结构不断完善，成熟产品trench MOS收入占比从2020年的55.79%下降到2021年的45.31%，屏蔽MOS占比从2020年的31.69%上升到2021年的38.96%，IGBT占比将从2020年的1.34%提升至2021年的5.39%，营收将超过8000万，对光伏逆变器和光伏储能客户的出货量将大幅增长功率模块和SiC/GaN功率器件研发进展顺利，1200V新能源汽车用SiCMOSFET平台研制成功，完成产品首款芯片验证

包装能力在不断提高。

公司与中国领先的功率半导体代工制造商华虹李鸿建立了长期战略合作关系是中国唯一一家在华虹一厂，二厂，三厂，七厂投产的功率半导体公司在后端封装方面，2021年子公司电子基地集成产能已经达到1014kk，自主封装占比接近40%IGBT系列产品的大部分封装外形已经实现稳定量产，开发的TOLL封装是输出功率级最大的SMD封装外形，已经量产销售

收益估计

预计公司2022—2024年营收分别为20.91/28.15/36.73亿元，同比增长39.55%/34.62%/30.48%，归母净利润分别为528/6.69/8.22亿元，同比增长28.56%/26.73%/22.89%，三年GACR约25%，EPS分别为2.64/3.34/4.11元，对应PE为38/30/25采用DCF估值法测算的公司合理价值为120.05元，综合DCF和PE估值方法，参考Fabless电力公司估值，鉴于光伏IGBT等产品快速放量，我们给予公司22年50倍PE，目标价132元，维持买入评级

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