央行频繁调整逆回购操作量引激辩“不应过度关注”≠“不关注”

银行间流动性仍处于充足水平虽然央行近期连续调整OMO操作并没有立即影响到资金面，但却让一些机构认为目前应该重价轻量，接受不看量只看价的货币信号对此，部分机构仍认为公开市场操作也应受到重视，货币政策调控框架并非完全的价格型工具框架

资料显示，7月25日，DR001加权平均利率报1.0671%，R001近1.1%7月25日R001成交58974.51亿元银行间资金面持续充裕，机构对资金面较为乐观，倾向于通过拆借隔夜资金和杠杆来赚取票息收益

此前，公开市场已经连续多日保持零净成交量因此，近期央行频繁调整OMO微操作时，引发了市场的激烈反应有机构认同重价轻量的观点，认为这种量变没有明确的引导信号

天风证券曾在报告中推测，这种操作模式可能是由于其流动性充裕，市场预期稳定，因此调控更加精准或许央行是想逐步改变100亿相对机械的投放，让市场真正接受只看价格不看数量的货币信号

不过，中信证券认为，不太关注不等于不关注尤其是最近央行的操作规模从100亿的整数倍调整为10亿的整数倍，变动频率加大，可能预示着央行货币政策的操作框架正在发生变化利率作为货币政策方向的重要指引，不能轻易改变，但央行仍然可以通过数量型工具对流动性进行微调，引导预期适度关注公开市场操作的量，也有助于把握短期货币政策信号

财联社统计了2021年以来的公开市场操作规模，价格变化，资金利率波动等情况除了央行公开市场操作遵循削峰填谷之外，在央行连续逆回购操作之后，资金利率有可能回归政策利率

华创证券也表示，看价格不看数量现阶段不能完全跟随货币政策调控框架并不是一个完整的价格型工具框架，数量型工具对流动性具有现实意义，因此需要关注逆回购操作规模的变化目前央行灵活操作的空间并不大之后伴随着MLF到期规模的增加，央行流动性操作会有所打开

当市场在关注逆回购操作的变化时，市场其实也在关注央行的预期指引申宏源曾指出，由于央行货币政策的操作已经转化为结构性流动性短缺的框架，实际上央行公开市场操作的变化仍然受到市场的高度关注一方面，央行主要通过量来调节价格，另一方面，交易量的变化远比价格频繁此外，央行主要通过成交量变化引导市场预期

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