拓邦股份002139：毛利率企稳回升经营受疫情影响较大

2022 年4 月20 日，公司发布2022 年一季报公司实现收入18.68 亿元，同比+10.02%，归母净利润9408 万元，同比—60.7%报告期内，公司所在地深圳历经两次封控，对生产经营造成较大影响同时，物流受阻导致部分产品无法及时送达给客户报告期内，在多种外部不利因素的扰动下，公司新能源业务以及智能解决方案业务达成年初目标，实现较快速增长利润端，公司实现毛利率19.01%，环比+1.9pcts上游原材料仍然较为紧张，库存滚动下公司毛利率承压，但调价措施显效，毛利率实现企稳改善展望2022 全年，伴随着上游原材料拐点逐渐来临，公司毛利率有望企稳改善中长期，公司作为中国领先的控制器龙头，有望凭借大客户战略，敏捷的客户响应速度，全球产能布局等优势，持续提升控制器市场份额此外，新能源加速拓展，有望成为新的增长动能 我们给予公司目标价15 元，对应22E 30x PE，维持买入评级 公司发布2022 年一季报，疫情封控对公司生产经营有较大影响2022 年一季度，公司实现收入18.68 亿元，同比+10.02%，归母净利润9408 万元，同比—60.7%，扣非归母净利润9408 万元，同比—60.7%2022Q1，公司新能源业务以及智能解决方案业务达成年初目标，实现较快速增长但Q1 国内疫情反复，对公司经营影响较大公司总部深圳经历了两次疫情封控，生产受到较大影响同时疫情封控下物流受阻，产品无法及时送达至客户因此，公司整体收入未达到年初既定目标此外，公司毛利率19.01%，同比—4.74pcts，环比+1.9pcts，期间费用率14.31%，同比+3.59pcts，环比—2.12pcts，公允价值变动收益减少约6500 万，实现净利率5.04%，同比—9.1pcts，环比+5.1pcts报告期内，公司加强了回款管理，实现经营活动现金流6313 万元，同比+141.18%， 调价措施显效，毛利率企稳2021 年全年，上游以MCU 为核心的电子元器件及大宗原材料价格大幅上涨且缺货，公司为保障供货加价调货，引起成本较大幅度增长22Q1，上游原材料价格仍然高企，同时因为疫情封控导致原材料物流受阻在外部供应链扰动持续的背景下，公司调价措施开始显现效果报告期内，公司实现毛利率19.01%，环比+1.9pcts，已经实现企稳全年看，伴随着供应链扰动缓解，以及疫情影响持续修复，公司原材料端压力有望逐渐减少，有望实现毛利率进一步回升 股权激励费用叠加海外基地进入投入期，费用较快增长报告期内，公司期间费用同比增长46.82%至2.67 亿，期间费用率14.31%，同比+3.59pcts其中:研发费用率6.4%，同比+1.28pcts，销售费用率3.08%，同比+0.97pcts，管理费用率3.87%，同比+1.12pcts，，财务费用率0.96%，同比+0.22pcts报告期内，公司期间费用增长较快，主要原因是股权激励费用计提以及海外基地进入投入期展望全年，公司股权激励费用1.49 亿，料将驱动费用较大幅度增长 风险因素:疫情影响超预期，原材料价格缓解不及预期，汇率波动，市场拓展不达预期，智能控制器市场竞争加剧，锂电池业务发展不及预期 投资建议:我们认为，公司作为中国领先的控制器龙头，有望凭借大客户战略，敏捷快速的客户响应速度，全球产能布局等优势，持续提升市场份额同时，公司新能源以及智能解决方案业务加速拓展，有望成为两个新的增长动能此外，伴随着上游原材料价格拐点逐渐来临，公司毛利率有望企稳改善考虑到疫情对需求端以及产品交付的影响，我们调整公司2022—2024 年营业收入预测至94.55/122.37/149.86，同比增长21.7%/29.4%/22.5%，结合毛利率企稳以及费用较快增长的判断，我们调整公司2022—2024 年归母净利润预测至6.38/8.89/11.21 亿元，分别同比增长12.9%/39.5%/26%参考和而泰，移远通信，广和通等物联网可比公司估值以及龙头溢价，给予公司2022 年30x PE，对应目标价15元，维持买入评级

珠宝首饰：营收利润显著增长，Q2利润规模环比提升。珠宝板块上半年营收规模增长较快，净利润水平大幅提升，主要受到去年同期基数较低，婚庆需求逐步复苏，黄金产品销售增加等因素影响。Q2板块营收规模有所下降，但利润规模环比提升，主要受到线上大促带动销售增长。收入增长带动运营，宣传和人力成本上涨，板块整体费用增长但费率下降。金价波动，产品结构影响毛利率下降。

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