主权债风险“似曾相识”意大利银行再陷危机？

国债收益率上升导致的意大利银行股暴跌，重新唤起了人们对2011—12年欧债危机的记忆，重新唤起了人们对银行易受主权债务风险影响的担忧。

十年前，主权债务和银行之间的联系变成了quot相互强化的风险quot圆形厄运quot，使得意大利银行股的问题更加复杂智通财经指出，意大利银行业指数FTITLMS3010今年下跌了五分之一，几乎是欧洲斯托克银行业指数的两倍

许多分析师和银行家，包括裕信银行的老板Andrea Orcel，强调情况已经改变，他将股价下跌归咎于投资者毫无根据的下意识反应奥塞尔说:这是一个似曾相识和记忆错觉的问题这是一个困难的情况，但它与以前的情况不同

银行的主权债务风险

2012年，当意大利政府的债务成本有失控的危险时，在时任欧洲央行行长马里奥·德拉吉承诺在2012年拯救欧元并着手清理五分之一的意大利债券之前，意大利银行就成为了主权风险的代表。

十年后，欧洲银行业整合进度停滞，意大利银行重组仅进展到一半。

上周，欧洲央行最新承诺设计一种新工具来降低德国国债和意大利国债之间的利差，阻止了意大利国债和银行股的暴跌，但投资者想知道这种喘息是否只是暂时的。

意大利最大银行意大利联合圣保罗银行首席执行官卡洛·梅西纳表示，意大利等富裕国家不应该依赖欧洲央行来维持债务，而应该将其视为quot问题将在外部解决quot。

哈佛大学肯尼迪学院研究员伊格纳西奥·安杰洛尼说:与过去相比，现在肯定有所不同，但我也看到了令我担忧的因素我认为意大利银行体系的重组仍不彻底此前，他是欧洲央行监事会成员，领导央行金融稳定部门

安杰洛尼补充道:可以说最大的两家银行无论如何都是安全的，但仍有四五家中型银行没有走完这条路。

当债券价格下跌，利率上升时，银行的资本储备将受到直接打击，其债务和股权融资成本将上升在监管机构要求分散主权风险的推动下，意大利联合银行和裕信银行已将国内债券比例降至核心资本的70%—80%

根据摩根大通的数据，如果包括规模较小的银行，意大利五大银行的这一比例将升至148%，但仍远低于2017年的261%。

花旗指出，国内债券占意大利主要上市银行总资产的比例已从过去的10%以上降至6.6%，这一门槛仍适用于更广泛的银行体系。

隔离感染风险的措施

据意大利央行称，为避免市场波动，意大利各银行已将72%的国内债券组合纳入不需要逐日盯市的资产。

因此，如果10年期意大利债券和德国债券之间的利差扩大100个基点，银行的核心资本总额将损失20至25个基点——这远高于最低门槛。

根据意大利央行的计算，到2021年底，意大利银行持有的超额资本相当于其风险加权资产的近4%，过去几年一直在增加准备金。

欧洲央行还敦促意大利银行将不良贷款总额从2015年18%的峰值降至4%。

投资者担心，伴随着企业面临更高的贷款成本，创纪录的能源和原材料价格，供应链中断以及逐步取消流行病支持措施，不良贷款可能会再次增加。

总部位于伦敦的Algebris投资公司首席投资官Sebastiano Pirro表示，意大利在疫情期间提供的更严格的贷款标准和国家担保——覆盖所有企业贷款的40%——将使不良贷款得到控制他说:在过去10年里，意大利的银行改变了贷款方式以前个人关系很关键，现在不一样了银行非常关注信用风险

可是，皮尔罗指出，银行的风险评估模型结合基于过去宽松得多的贷款操作的时间序列数据，往往会高估潜在的贷款损失。

2020年上半年，银行计提了与新冠肺炎相关的贷款损失拨备，但没有一笔拨备用于实际减记贷款可是，安杰洛尼警告说，评估疫情造成的损失还为时过早

意大利企业刚刚开始偿还政府担保的新冠肺炎贷款。

与疫情相关的支持措施推动意大利的债务在2021年达到GDP的151%意大利政府现在希望，欧盟提供的2000亿欧元复苏基金将帮助该国实现足够的增长，以减少其债务

安吉隆说:问题是意大利没有财政回旋余地意大利未能及时利用低利率来减少债务我不会说银行—主权债务风险的恶性循环已经过去了

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