首开集团将首发美元债券

北京市国资委全资持有的房地产开发商——北京首都开发控股（集团）有限公司（Beijing Capital Development Holding (Group) Co., Ltd.，惠誉：BBB-，以下简称“首开集团”）计划在近期发行一笔美元计价、RegS、基准规模、固定利息、高级无抵押债券。这是首开集团首次发行美元计价债券。

这笔债券将由首开集团的全资境外子公司Bright Galaxy International Limited发行，首开集团提供担保，债券的预期评级为BBB-（惠誉）。发债所筹资金将用于一般公司用途，债券发行后，在港交所上市，适用英国法律。

此次发行全球协调人、牵头经办人和簿记人是海通国际和法国巴黎银行。

这笔债券将包含“控制权变更提前赎回”（Change of Control put）条款：当北京市国资委不再持有首开集团至少51%的已发行股本时，债券持有人有权要求公司以面值的101%赎回债券。

北京市国资委透过北京国有资本经营管理中心全资持有首开集团。

首开集团的主营业务以及在公司近三年营收中的占比为：住宅物业开发（80%，由首开集团的核心子公司、集团持股51.5%的A股上市公司首开股份[600376.SH]负责）、经济适用型住房开发（13%）、商业地产租赁与管理（5%）。2016年上半年，首开集团的合约销售额为319亿人民币，期末总资产为1824亿人民币，总土地储备2400万平方米，EBITDA/利息支出为1.15x。

评级机构惠誉指出，首开集团与北京市政府的密切关系（从该公司承接北京市2015年超过10%的经济适用型住房开发可以看出）为其带来两个notch的评级提升；而首开集团‘BB’单独信用评级（standalone ratings）的主要支撑因素为：首开集团作为北京市主要房地产开发商之一的市场地位（以合约销售额计，市场份额为8%），以及其持有的、同类开发商中最大的北京市土地储备（建筑面积688万平方米，足够6年使用）。不过，需要指出的是，首开集团的地产业务并不局限于北京，还分布于环渤海、长三角、珠三角等地区的一二线城市，以2016年6月的pipeline计算，北京地区项目的规划面积占总量的31%。

惠誉指出，首开集团信用的最大“减分项”是其杠杆（净负债/经调整库存）过高，即使该指标已经从2015年底的65%改善至2016年6月底的58%。惠誉预计，该数字将在未来2年内维持在60%附近。

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