【中信新三板】新三板医药行业重大事项点评—《在公立医疗机构药品采购中推行

事项

1月9日，《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）的通知》正式发布，对两票制执行的八大核心问题，国务院医改办专职副主任、国家卫生计生委体改司司长梁万年今日上午正式做出解答。多年来，我国药品流通链长、秩序混乱、带金销售等问题一同推高了药品价格。在此背景下，通过“两票制”缩短流通环节将规范医药流通行业，利好全国性药品流通龙头企业、具有本土深耕优势的CSO企业以及领先的OTC零售药房企业。

评论

“两票制”推进医药流通行业整合浪潮。根据CFDA数据，截至2015年底，全国共有药品批发企业13,508家。其中，年销售额超过5,000万元的企业不到5%，行业集中度与发达国家相比差距悬殊。“两票制”实施后，部分企业过去通过过票商业公司完成资金费用的循环基本被断路，加上自今年5月在全国范围内实施“营改增”税改政策，大量靠倒票生存的商业公司面临整合压力。明年全国政策铺开下，全国性药品流通龙头：上海医药、国药一致等将受益。新三板中康泽药业（831397.OC）、达嘉维康（832098.OC）有望实现收入大幅增长。

“两票制”政策将推动CSO市场发展。在全球药品市场高度竞争、利润空间受压情况下，药企用于举办学术会议、差旅费用、广告支出等用途的销售费用面临监管和成本的压力，推动全球CSO市场发展。从2009-2015年，全球药品销售外包市场从27亿美元增长至56亿美元，CAGR为12.93%。由于国内药品销售制度处于规范过程中，加之药企控制成本的需要，CSO在国内尚处于引入期。由于独特的本土深耕优势和对外连接渠道优势，目前国内CSO在进口药销售市场作用极为明显。未来国内向大型化和专业化发展的特色CSO将迅速成长。新三板中，我们看好美安医药（836163.OC）和皓月医疗（838029.OC）。

OTC零售药房企业有望借助政策规范迎来市场调整机会，加速行业整合。根据CFDA数据，截至2015年11月底，我国药品零售连锁企业4981家，下辖门店204,895家，零售单体药店243,162家，零售药店门店总数448,057家。“两票制”通过强化医药市场监管将促进零售端药店资源整合，从而实现进一步增长。根据中康CMH数据，2015年我国OTC药品市场规模超过2,000亿元，同比增长5.2%。预计2019年，我国药品终端市场规模将达到4.02万亿元，其中零售药店市场规模将达6,914亿元。全国领先的连锁药店：一心堂、老百姓和益丰药房等将受益。新三板中上元堂（830923.OC）、泉源堂（833409.OC）等企业有望实现收入大幅增长。

风险因素。政策出台后需求和供给端双向压缩行业利润的风险。

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