【无锡银行年报点评：资产质量优良，盈利依赖息差】安信金融赵湘怀

资产质量优良，盈利依赖息差

■事件：无锡银行发布2016年年报。公司2016年实现归母净利润8.9亿元，同比增7.13%，营业收入25.2亿元，同比增5.22%。总资产1246亿元，同比增7.9%，存款955亿元，同比增9.5%。不良贷款率1.39%，同比增加22BP，拨备覆盖率200.77%，同比下降27.15pct。

■净息差降幅收窄，利润增速由负转正。公司2016年实现归母净利润8.9亿元，同比增7.13%。2014及2015年利润增速分别为0.03%及-10%，2016年重归利润正增长区间。公司近两年净息差持续收窄，2016年净息差1.96%，同比下降4BP，呈现企稳趋势。成本收入比上升到32.45%，同比增加15BP，高于上市行28%左右的水平。公司盈利高度依赖利息收入，随着企业信贷需求回暖以及政策利率上行带动，公司净息差将企稳回升，预计2017年净息差达到2.05%，带动净利润增速达到8.9%。

■规模稳步增长，存款结构优化。公司总资产1246亿元，同比增7.9%。近三年资产规模稳步上升，增速有所下降。公司苏州分行开业，常州分行已经获准筹建，异地分行陆续开业将推动资产规模持续扩张。公司存款955亿元，同比增长9.5%，其中个人活期储蓄存款73亿元，同比增长21%，企业活期203亿元，同比增长32%。公司负债结构较为传统，近三年存款占比均超过80%。定期存款占存款的比重仍有67%，定存占比高会加大负债成本，未来需要优化存款结构，降低计息负债的成本，以提高净息差。预计2017年公司资产负债增速在10%左右。

■不良小幅上升，资产质量边际改善。公司2016年不良贷款率1.39%，同比增加 22BP，拨备覆盖率200.77%，同比下降27.15pct。公司近三年的不良率虽小幅上升，但整体资产质量表现较好，边际正在改善。公司不良确认严格，逾期90天贷款/不良余额比例为97%。计提资产减值损失5.4亿元，同比增43%，拨备覆盖率保持200%以上，较为充足。公司整体资产质量表现优于上市国有行和股份行，大幅优于同区域农商行。公司客户以小微企业为主，随着长三角地区整体经济趋稳好转，中小微企业信用风险已暴露比较充分，公司不良将进入改善期。

■投资建议：我们预计公司2017年-2019年净利润增速分别为8.7%、10.2%、10.8%；首次给予中性-A 的投资评级，6个月目标价为12.8元，相当于2016年2.7倍的动态市盈率。

■风险提示：宏观经济风险，信用风险，运营风险

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