山东高速6003502022年一季报点评：22Q1扣非利润同比大增24.

导读山东高速发布2022年一季度报告山东高速22Q1实现营收33.57亿元，同比增长4.7%，归母净利润7.18亿元，同比增长5.4%其中，22Q1实现净利润7.18亿元，同比增长24.0%疫情影响下季报业绩超预期，看好攻防价值投资要点:在疫情影响下，盈利能力已经超出预期抗跌性得益于流量的增长和对易康科技公司的收购，公司22Q1实现营收33.57亿元，同比增长4.7%其中，控股公路产品通行费收入19.36亿元，同比增长3.0%，齐鲁高速实现营业收入3.77亿元，轨道交通集团营业收入8.46亿元，同比下降13.8%另一方面，由于京台—德钦段改扩建后的利息支出，以及去年同期原股东从鲁豫高速收到利息的影响，财务费用同比增加19.1%至5.25亿元此外，投资运营稳步推进得益于投资规模的增加和参与企业的利润增长，22Q1投资收益同比增长23.6%至2.39亿元净利润端，公司22Q1归母净利润期末为7.18亿元，同比增长5.4%，其中，轨道交通集团净利润1.04亿元，齐鲁高速净利润1.72亿元剔除去年同期施工补偿等非经常性损益影响，22Q1扣非归母净利润为7.18亿元，同比增长24.0%济南，京台两条核心路改扩建的增长逻辑继续强化济南，京台两条核心路的增长逻辑:1)济南至青岛路，受21年多条连接线短期限行及恶劣天气影响，通行费收入增长略低于预期不过，连接路段已经逐渐开放，从3月份开始，收费一直在上涨随后多条连接线的关闭，以及恶劣天气等偶然因素的消除，将带来比改扩建前收入的进一步大幅增长2)京台路方面，京台路特尔奇段改扩建工程已于2011年7月中旬建成通车，累计实际投资101.91亿元，截至2022年3月底，已完成路基工程72%，路面工程52%，桥涵工程57%，桩基85%，梁板预制79%预计通车后，性能将进一步提升60%的高分红比例承诺保证绝对收益2021年，公司拟分红比例为63%，派发现金红利0.4元/股(含税)，对应股息率为7.0%根据公司此前的《股东回报规划2020—2024》，五年每年分红比例不低于60%，预计伴随着后续业绩增长，绝对收益将继续得到保障我们估计22—23年的股息率分别为7.3%和8.7%，整体股息率将是攻守兼备预测及估值我们预计2022—2024年公司净利润分别为33.48亿元，39.85亿元，44.68亿元，对应当前股价PE分别为8.2倍，6.9倍，6.2倍公司重构扩张的逻辑处于一个加强上升期战略上继续回归大运主业，高分红，攻守兼备，维持买入评级风险:疫情反复，流量增速小于预期，免费流量补偿措施少于预期

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