皓元医药688131季报点评：收入高增长符合预期费用端投入较多期待产能投

浩源药业发布2022年一季度报告2022年，Q1公司实现营收3亿元，同比增长33.02%，实现净利润0.62亿元，同比增长15.06%，归属于女性扣非净利润0.59亿元，同比增长9.97%，EPS 0.84元该公司在Q1的高收入增长符合预期，利润端稳步增长，支出端投资增加Q1公司30%以上的收入增长在当前疫情下是比较亮眼的利润增速略慢考虑到去年的高利润基数，Q1的稳定增长符合预期在Q1，2022年，公司在费用方面投入巨大，尤其是管理费用和R&D费用公司2022Q1毛利率为57.48%，较去年同期增长3.53个百分点是行业领先水平，体现产品壁垒公司经营性现金流减少，主要是年初在产项目投资较大，公司继续扩大产品线，占用流动资金较多所致后续继续关注现金流情况，期待产能投产后现金流改善公司重视R&D，产品线不断丰富2021年，R&D投资额达到1.03亿元，同比增长59.65%，占营收的10.67%Q1 2022，公司研发支出0.33亿元，同比增长84.54%，占营收的11.16%，R&D力度持续加大该公司加快了工具化合物和分子块的产品线的扩张目前累计产品数量已超过58600个，比2020年同期增加21000多个，自主研发超过14000个，构建了110多种完整的化合物库R&D成果的输出不断提升了公司在R&D市场的服务能力公司的产能建设继续加快1)高活性ADC容量持续扩大安徽浩源一条高活性生产线已建成投产，2021年7月取得药品生产许可证，2022年发布两条新生产线，生物ADC研发生产一站式CDMO平台正在翻新，2)原料药和中间体规模化生产建设持续推进马鞍山产业化基地五个生产车间一期主体工程已基本完工，设计年产能约680立方米，预计2022年下半年逐步释放我们预计，2022年，公司将通过在多个平台的广泛积累和整体布局，逐步释放价值前端定制合成高难度，高附加值的分子积木和工具化合物，后端由API板块承接和拓展前端的导入价值，实现前端和后端的融合协同发展预测和投资评级预计2022—2024年归属于我妈的净利润分别为2.69亿元，3.94亿元，5.58亿元，同比分别增长40.8%，46.4%，41.7%，对应的PE分别为36X，24X，17X我们长期看好公司发展，维持买入评级风险:人才流失的风险，公司产能不足的风险等

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